>> 東方證券-信維通信(300136)衛(wèi)星通信加速放量，端側(cè)AI驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
大?。?/td>
| 399KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,韓瀟銳,薛宏偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
短期利潤率承壓，看好公司長期新業(yè)務(wù)卡位。公司24及25H1毛利率均有所承壓，一方面此前消費(fèi)電子需求較為疲弱，另一方面公司新業(yè)務(wù)及客戶尚在培育階段，已承接的一些新項目也在爬坡階段，尤其在海外業(yè)務(wù)布局方面，公司部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到越南等海外基地短期內(nèi)影響企業(yè)毛利率表現(xiàn)。但我們認(rèn)為公司在消費(fèi)電子、汽車、商業(yè)衛(wèi)星通信等均切入海外頭部客戶，公司在越南、墨西哥等國家設(shè)立并擴(kuò)建生產(chǎn)基地，海外業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。海外產(chǎn)能建設(shè)有助于公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量。長期來看，我們認(rèn)為1）公司傳統(tǒng)智能終端業(yè)務(wù)仍有升級趨勢，伴隨AI趨勢各類零組件及模組將迎來改款升級機(jī)遇；2）公司商業(yè)衛(wèi)星通信等新業(yè)務(wù)第二增長曲線24年已逐步放量，后續(xù)利潤率有望逐步回升。
衛(wèi)星通信加速放量，第二增長曲線成形。低軌衛(wèi)星是當(dāng)前頗具應(yīng)用前景的衛(wèi)星移動通信技術(shù)之一。近期Space X完成又一次星鏈發(fā)射任務(wù)并公布了其星鏈服務(wù)全球用戶突破700萬，覆蓋150多個國家和地區(qū)，相比24年9月用戶數(shù)接近翻倍。信維是國內(nèi)少數(shù)在該領(lǐng)域前瞻布局的企業(yè)，公司在商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域可以為客戶提供天線及模組、連接器、精密結(jié)構(gòu)件等零部件，已為國外大客戶批量供貨高精密連接器，子公司亞力盛連接器有限公司24年營收近7億元，此外公司也在積極導(dǎo)入新產(chǎn)品及新客戶，相應(yīng)領(lǐng)域收入規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。
消費(fèi)電子業(yè)務(wù)方興未艾，端側(cè)AI驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。部分投資者認(rèn)為公司傳統(tǒng)主業(yè)或?qū)⒃鲩L乏力，但我們認(rèn)為公司將受益于端側(cè)AI趨勢下在射頻連接、無線充電、高速互聯(lián)、精密結(jié)構(gòu)、無源器件、聲學(xué)模組等方面性能升級需求。例如25年公司參與北美大客戶鋼殼電池升級項目，提供可有效抵抗外部環(huán)境侵蝕和損傷且兼具輕薄性的不銹鋼電池殼，從而提升終端續(xù)航能力，未來在北美大客戶應(yīng)用機(jī)型有望進(jìn)一步下沉，同時向安卓客戶進(jìn)一步拓展。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司25-27年歸母凈利潤分別為7.5/9.3/11.1億元（原25-26年預(yù)測分別為10.1/12.4億元，主要下調(diào)營收及毛利率預(yù)測），根據(jù)可比公司26年34倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價為32.64元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
射頻行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；公司新增業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；其他收益不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
