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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.61億元，同比+39.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.06億元，同比+85.29%，盈利能力顯著提升；2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.81億元，同比56.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.04億元，同比+144.50%。
　　資本市場(chǎng)活躍度提升，公司收入實(shí)現(xiàn)加速釋放。資本市場(chǎng)景氣度向上，市場(chǎng)交易情緒升溫，直接推升金融信息服務(wù)需求，增強(qiáng)平臺(tái)用戶黏性與活躍度。金融類客戶因市場(chǎng)活躍而強(qiáng)化品效投放，非金融客戶亦受益于宏觀景氣而增加線上品牌預(yù)算，合力推動(dòng)公司廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)加速增長(zhǎng)。
　　盈利能力顯著提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)持續(xù)造血，合同負(fù)債高增彰顯后續(xù)收入轉(zhuǎn)化動(dòng)能充沛。1）公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為16.25%/6.17%/26.46%，分別同比-0.76pct/-1.34pct/-11.43pct,銷售費(fèi)用凈值同比+33.41%，系公司加大營(yíng)銷力度，增加宣傳推廣費(fèi)、銷售人員薪酬所致。2）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為21.96億元，同比+235.32%，系報(bào)告期內(nèi)資本市場(chǎng)活躍度提升，公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，銷售收款大幅增長(zhǎng)。3）25Q3末合同負(fù)債為25.19億元，同比+69.50%，銷售收款大幅增長(zhǎng)，預(yù)示著未來(lái)收入確認(rèn)的強(qiáng)勁動(dòng)能。
　　 AI研發(fā)投入加大，產(chǎn)品迭代持續(xù)進(jìn)行中。公司持續(xù)深化AI戰(zhàn)略，其“問財(cái)投資助手”已進(jìn)化為自主規(guī)劃推理的智能體，建立并開源了全球首個(gè)金融大模型評(píng)估基準(zhǔn)BizFinBench。公司持續(xù)加大人工智能大模型相關(guān)技術(shù)的研發(fā)投入，2025年前三季度公司新增軟件著作權(quán)登記53項(xiàng)，累計(jì)獲得軟件著作權(quán)登記573項(xiàng)；新增發(fā)明專利授權(quán)17項(xiàng)（其中美國(guó)專利9項(xiàng)），累計(jì)獲得發(fā)明專利授權(quán)131項(xiàng)（其中美國(guó)專利29項(xiàng)）。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：同花順作為國(guó)內(nèi)金融IT領(lǐng)軍企業(yè)，深耕行業(yè)二十余年，長(zhǎng)期保持產(chǎn)品、渠道、客戶資源、成本優(yōu)勢(shì)，有望在我國(guó)金融市場(chǎng)景氣度提升的背景下實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)優(yōu)化。考慮到資本市場(chǎng)回暖，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為24.81/31.33/37.18億元，（調(diào)整前預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為23.15/27.66/31.31億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求減少的風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)更新風(fēng)險(xiǎn)，證券交易信息的許可經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)及數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，政策法規(guī)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。