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根據(jù)公司三季報(bào)，公司2025年前三季度營(yíng)收為178.77億元，同比增長(zhǎng)34.96%；歸母凈利潤(rùn)為7.33億元，同比增長(zhǎng)105.65%。其中3Q25單季公司營(yíng)收為63.30億元，同比增長(zhǎng)26.68%；歸母凈利潤(rùn)為2.62億元，同比增長(zhǎng)78.11%。Q3業(yè)績(jī)延續(xù)快速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為主因受益于物聯(lián)網(wǎng)智能化加速推進(jìn)，Q3公司5G模組、車載模組、智能模組、ODM及天線等核心業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，多元化業(yè)務(wù)矩陣為公司發(fā)展注入強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)勢(shì)；同時(shí)公司持續(xù)推動(dòng)降本增效。我們認(rèn)為公司作為全球物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭廠商，有望受益于行業(yè)需求端回暖，長(zhǎng)期來(lái)看有望受益于邊緣側(cè)/端側(cè)AI發(fā)展機(jī)遇，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　Q3毛利率小幅提升，費(fèi)用管控良好
　　公司2025年前三季度綜合毛利率為17.71%，同比下滑0.22pct，其中3Q25公司單季度綜合毛利率為17.70%，同比提升0.12pct。期間費(fèi)用方面，前三季度公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.53%/2.44%/7.80%，分別同比-0.18/+0.15/-1.47pct；3Q25單季公司的銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.57%/2.34%/8.09%，分別同比-0.01/+0.41/-0.55pct。
　　物聯(lián)網(wǎng)智能化加速推進(jìn)，長(zhǎng)期來(lái)看AI邊緣計(jì)算前景廣闊
　　我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)模組市場(chǎng)景氣度有望隨著下游需求復(fù)蘇延續(xù)改善趨勢(shì)；此外在目前AI大模型云端協(xié)同的發(fā)展背景下，云與端之間對(duì)通信帶寬、時(shí)延性要求有望進(jìn)一步提升，5G蜂窩模組等高速制式品類有望在AI時(shí)代迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。展望未來(lái)，隨著AI算力向邊緣側(cè)邁進(jìn)的趨勢(shì)下，物聯(lián)網(wǎng)模組所承載的功能亦有望由“傳輸”向“傳輸+計(jì)算”轉(zhuǎn)變，而獲得更高的附加價(jià)值，公司作為全球物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭廠商有望持續(xù)受益。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們維持公司2025~2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別為9.88/11.97/14.03億元?？杀裙?025年Wind一致預(yù)期PE均值為33x，考慮到公司在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)先地位，給予公司2025年36x PE（前值：33x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)135.92元（前值：124.60元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。