>> 中原證券-專題研究報告：大力發(fā)展耐心資本，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 1397KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
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作者： |
李濟生,鄭婷,石臨源 |
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基本邏輯：耐心資本是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的“穩(wěn)定器”。耐心資本是指具有長期投資視野、較高風險承受能力且不以短期收益為唯一目標的資本形態(tài)。耐心資本通過優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低對短期債務的依賴；支撐科技創(chuàng)新，為技術(shù)研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化提供穩(wěn)定資金流；增強市場韌性，通過逆周期調(diào)節(jié)降低市場波動性。中長期資金的持續(xù)流入能顯著降低市場換手率和波動性，引導資金向高ROE、強現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，從而改善資本市場資源配置效率。
國際借鑒：成熟市場投資者結(jié)構(gòu)演變發(fā)展規(guī)律。從美國經(jīng)驗看，其資本市場經(jīng)歷了從散戶主導向機構(gòu)主導的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。美股機構(gòu)化通過引入長期資金、提升定價效率和增強市場穩(wěn)定性，為股市指數(shù)的長期上漲提供了有力支撐。日本市場呈現(xiàn)出從“銀行中心”向“外資主導”的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。這一過程不僅重塑了日本資本市場的運行邏輯，也為正在擴大開放的我國資本市場提供了重要的經(jīng)驗參考。
政策梳理：我國耐心資本培育的政策框架。我國自2015年開始關(guān)注耐心資本培育，近年來政策力度顯著加大。從政策上主要采取三方面措施：一是優(yōu)化資本市場生態(tài)；二是不斷擴大各類中長期資金的來源與規(guī)模；三是完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度。地方政府也積極跟進，普遍以省級引導基金為始，引導撬動社會資本為新興、科技領(lǐng)域提供長期支持。其中河南省耐心資本相關(guān)政策主要圍繞種子期、初創(chuàng)期的科技型企業(yè)展開。
我國現(xiàn)狀：投資者結(jié)構(gòu)與耐心資本的發(fā)展和挑戰(zhàn)。我國資本市場投資者結(jié)構(gòu)以“個人投資者數(shù)量占優(yōu)、機構(gòu)投資者占比偏低”為核心特征，呈現(xiàn)出“數(shù)量與市值不匹配、交易與長期投資需求錯位”的格局。目前大力發(fā)展機構(gòu)投資者和耐心資本在我國現(xiàn)階段仍有較大供給缺口，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、提升機構(gòu)投資者的占比與長期投資能力，是培育耐心資本、完善資本市場功能的核心前提。
思考建議：從“政策—主體—產(chǎn)品”三個層面形成促進我國耐心資本發(fā)展形成閉環(huán)。一是從二級市場投資資金供給端發(fā)力，通過政策優(yōu)化激活保險資金、養(yǎng)老金、社?；鸬乳L期資金潛力，同時擴大外資準入；二是以上市公司為核心載體，通過質(zhì)量提升與回報機制完善，增強對耐心資本的吸引力；三是豐富權(quán)益產(chǎn)品，引導個人投資者通過權(quán)益產(chǎn)品間接入市以提升機構(gòu)占比。
風險提示：全球系統(tǒng)性風險，市場性風險以及政策調(diào)整變動風險等。
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