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事件：
　　長(zhǎng)電科技發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入286.69億元，同比+14.78%；歸母凈利潤(rùn)9.54億元，同比-11.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.84億元，同比-23.25%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　運(yùn)算/汽車(chē)業(yè)務(wù)同比高增，短期利潤(rùn)受投入與宏觀環(huán)境影響。公司2025Q3營(yíng)業(yè)收入為100.64億元，同比+6.03%；公司2025Q3歸母凈利潤(rùn)為4.83億元，同比+5.66%。公司前三季度整體收入增加，其中運(yùn)算電子、工業(yè)及醫(yī)療電子、汽車(chē)電子業(yè)務(wù)收入同比分別增長(zhǎng)69.5%、40.7%和31.3%。同時(shí)，受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響，部分原材料成本仍對(duì)毛利率構(gòu)成較大壓力，疊加新建工廠尚處于產(chǎn)品導(dǎo)入期和產(chǎn)能爬坡期，未形成大規(guī)模量產(chǎn)收入，加之財(cái)務(wù)費(fèi)用有所上升，短期內(nèi)影響了部分利潤(rùn)表現(xiàn)。
　　存儲(chǔ)業(yè)務(wù)布局歷史悠久，子公司晟碟充分受益于全球存儲(chǔ)大周期。公司具備逾20年的存儲(chǔ)器芯片成品制造量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，目前已經(jīng)和國(guó)內(nèi)外存儲(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品廠商之間有廣泛的合作，包括NAND閃存以及DRAM動(dòng)態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)產(chǎn)品都已穩(wěn)定量產(chǎn)。公司子公司晟碟半導(dǎo)體主要從事先進(jìn)閃存存儲(chǔ)產(chǎn)品的封裝和測(cè)試，產(chǎn)品類(lèi)型主要包括iNAND閃存模塊，SD、MicroSD存儲(chǔ)器等，作為此次并購(gòu)前的原全資母公司，SANDISKCHINALIMITED及其關(guān)聯(lián)公司將在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)作為晟碟半導(dǎo)體的主要或唯一客戶，保證晟碟半導(dǎo)體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
　　多類(lèi)型先進(jìn)封裝研發(fā)投入高增，2.5D/3D技術(shù)平臺(tái)能力領(lǐng)先。公司持續(xù)開(kāi)展先進(jìn)封裝技術(shù)的探索與創(chuàng)新，2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)24.7%至15.4億元，并在光電合封（CPO）、玻璃基板、大尺寸fcBGA封裝、高密度系統(tǒng)級(jí)封裝（SiP）等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得新的突破性進(jìn)展。公司獨(dú)有的XDFOI？高密度多維異構(gòu)集成系列工藝已進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，涵蓋2D、2.5D、3D集成技術(shù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為389.9/438.6/501.2億元，歸母凈利潤(rùn)分別為14.3/19.8/27.7億元，對(duì)應(yīng)PE分別為50x/36x/26x。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期