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營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，單季度凈利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期
　　25Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.23億元，同比+14.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比-43.09%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比-54.43%。
　　其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.20億元，同比+33.00%；歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比+69.31%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比+115.31%，單Q3營(yíng)收和利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期主要系產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量與銷(xiāo)售價(jià)格均有所提升，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利提升所致。
　　毛利率有所下滑，期間費(fèi)用率有所下降
　　25Q1-Q3公司銷(xiāo)售毛利率19.56%，同比-6.27pct；銷(xiāo)售凈利率4.7%，同比-5.3pct。毛利率與凈利率下滑主要系固定資產(chǎn)折舊、材料成本及費(fèi)用率上升且上半年產(chǎn)能處于爬升階段，收入增幅較小所致。
　　25Q1-Q3公司期間費(fèi)用率為14.15%，同比-0.52pct，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為3.39%/4.07%/1.12%/5.57%，同比分別+0.0/+0.5/-0.3/-0.8pct，期間費(fèi)用率有所下降。
　　原材料漲價(jià)推動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)需求，持續(xù)拓展加工新場(chǎng)景
　　鎢價(jià)上漲推動(dòng)下游渠道補(bǔ)庫(kù)需求：刀具原材料鎢25年以來(lái)大幅漲價(jià)，刀具價(jià)格跟隨鎢價(jià)上漲，同時(shí)渠道經(jīng)銷(xiāo)商前期低價(jià)庫(kù)存已消耗殆盡，從而推動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求，導(dǎo)致公司訂單飽滿。公司積極開(kāi)展新應(yīng)用場(chǎng)景：1）新能源市場(chǎng)：公司積極推動(dòng)燃油汽車(chē)和新能源汽車(chē)領(lǐng)域核心零部件的刀具整體解決方案；2）航空航天市場(chǎng)：公司攻堅(jiān)高端領(lǐng)域終端客戶，在航空航天、軌道交通、能源、軍工等行業(yè)均有開(kāi)發(fā)新的終端客戶，航空機(jī)匣、葉片、軌道交通道岔、車(chē)輪、車(chē)軸、電機(jī)殼、電機(jī)軸等零件的加工方案得到認(rèn)可；3）公司有望持續(xù)開(kāi)拓PCB&機(jī)器人等新興制造領(lǐng)域，PCB刀具方面，公司已有完整棒材布局，機(jī)器人方面也在持續(xù)接觸機(jī)器人零部件制造商。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到數(shù)控刀具下游行業(yè)需求旺盛，刀具價(jià)格上漲疊加經(jīng)銷(xiāo)商低價(jià)庫(kù)存消耗殆盡，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)將加速釋放。我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為1.09（原值0.45）/1.61（原值0.91）/2.14（原值1.64）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為40/27/20倍，考慮到公司持續(xù)拓展產(chǎn)品矩陣，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，快速擴(kuò)張而產(chǎn)能利用率低導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。