>> 華泰證券-金卡智能(300349)Q3營收穩(wěn)健增長，費用管控良好-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
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根據(jù)公司三季報，公司2025年前三季度營收為23.55億元，同比增長5.52%；歸母凈利潤為2.07億元，同比下降30.49%。其中3Q25單季公司營收為8.16億元，同比增長9.15%；歸母凈利潤為0.72億元，同比下降10.03%，公司Q3業(yè)績承壓主因毛利率的同比下滑，我們判斷或因行業(yè)競爭的影響。展望未來，公司作為國內(nèi)智慧燃?xì)獗睚堫^，我們看好公司有望受益我國智慧燃?xì)獗頋B透率的持續(xù)提升；此外，我們看好公司在流量計領(lǐng)域、海外市場的持續(xù)開拓，維持“增持”評級。
綜合毛利率同比承壓，費用管控良好
公司2025年前三季度綜合毛利率為36.17%，同比下降4.82pct；其中3Q25公司單季度綜合毛利率為36.69%，同比下降2.70pct，我們判斷或因行業(yè)競爭的影響。公司不斷優(yōu)化內(nèi)部組織運營體系，強化費用管控、提升運營效率。費用方面，前三季度公司的銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.79%/4.35%/7.41%，分別同比下降0.81/0.03/0.19pct；3Q25單季公司的銷售/管理/研發(fā)費用率分別為15.90%/4.41%/7.43%，分別同比+0.05/-0.17/-0.66pct。
流量計領(lǐng)域持續(xù)拓展，有望持續(xù)受益于全球布局
展望未來，公司作為國內(nèi)智慧燃?xì)獗睚堫^，我們看好公司有望受益我國智慧燃?xì)獗頋B透率的持續(xù)提升；此外在流量計領(lǐng)域，根據(jù)公司2025年中報，公司已順利完成質(zhì)量流量計、電磁流量計、渦街流量計的防爆認(rèn)證與型式評價取證，積極提升產(chǎn)品成熟度與市場適配性，已實現(xiàn)近60家客戶的試掛與銷售突破，為后續(xù)市場拓展奠定堅實基礎(chǔ)；此外，公司加大海外資源投入力度，成功完成多款重點產(chǎn)品的國際認(rèn)證，為海外市場的全面開拓奠定了堅實基礎(chǔ)。
維持“增持”評級
考慮到公司綜合毛利率的波動，我們下調(diào)公司毛利率以及業(yè)績預(yù)測，我們預(yù)計公司2025~2027年歸母凈利潤分別為3.00/3.46/4.03 （前值：3.33/3.65/4.05）億元，可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為22x，給予公司2025年22xPE，對應(yīng)目標(biāo)價15.75元（前值：15.13元，對應(yīng)PE19x），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：燃?xì)獗砀滦枨蟛患邦A(yù)期；流量計業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。
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