>> 華泰證券-盛弘股份(300693)繼續(xù)看好AIDC業(yè)務放量-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
大小： |
577KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邊文姣,劉俊 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布三季報，25Q3收入8.54億元，同/環(huán)比+28.5%/+12.7%，歸母凈利1.19億元，同/環(huán)比+33.1%/+39.2%，扣非凈利1.15億元，同/環(huán)比+33.0%/+38.1%，儲能與充電樁行業(yè)競爭加劇一定程度影響公司利潤釋放，數據中心海外業(yè)務放量提供業(yè)績支撐。往遠期看，考慮到公司有技術積累與渠道優(yōu)勢，有望持續(xù)受益于充電樁和數據中心發(fā)展，維持“買入”評級。
海外數據中心業(yè)務放量，Q3毛利率環(huán)比增長
公司25Q3毛利率/凈利率達41.38%/13.99%，環(huán)比+2.85/+2.96pct，毛利率提升主要系高毛利率的海外數據中心放量；期間費用率達25.84%，環(huán)比+0.24pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務分別-0.54/+0.11/+0.26/+0.41pct，費用率環(huán)比基本維持穩(wěn)定。
充電樁“三年倍增”方案出臺，簽署合作協議深化美國市場布局
根據充電聯盟，25Q3新增公共充電樁38萬臺，同比+84%，充電樁有望陸續(xù)開始提速，我們推測公司Q3充電樁營收實現同比增長。25年9月，公司發(fā)布新一代2.5MW超充解決方案，方案全面覆蓋電動重卡、礦卡、輕卡乃至乘用車，截止10月，公司已與合作伙伴布局500余座重卡兆瓦超充站，累計充電量突破1.35億度。25年9月，公司與美國SMTC簽署戰(zhàn)略合作協議，實現充電樁產品的美國本土化制造，縮短全美客戶的產品交付周期并提供優(yōu)質服務，進一步深耕北美市場。
工業(yè)配套電源業(yè)務穩(wěn)健進階，AIDC持續(xù)賦能業(yè)務增長
公司產品廣泛應用于智算中心領域，涵蓋有源濾波器、靜止無功發(fā)生器等，在解決電網諧波等難題方面發(fā)揮重要作用。公司作為國內龍頭，AIDC相關的電能質量設備已覆蓋國內外市場，積極研發(fā)液冷版APF/SVG、AI優(yōu)化電能質量調控等，并有HVDC、新一代UPS、SST、數據中心配儲的前瞻布局。目前公司數據中心產品出貨以APF為主，往后看HVDC等產品有望貢獻新增量。我們認為25年數據中心相關需求有望大增，給公司貢獻顯著增量。
海外儲能競爭加劇，營收或承壓
我們推測公司Q3逆變器營收承壓，主要系公司選擇性放棄國內部分低價大儲訂單+海外客戶面臨國內集成商搶單。隨著后續(xù)公司逐步導入更多國內集成商，公司儲能業(yè)務有望重拾增長。
維持“買入”評級
考慮到公司行業(yè)競爭加劇與產品結構變化，我們下修儲能及充電樁出貨量假設，我們預計公司25-27年歸母凈利潤4.53/6.04/7.49億元（前值5.38/6.51/8.02億，下修16%/7%/7%）。參考可比公司26年Wind一致預期下平均PE 26倍（前值25年29倍），考慮到公司有技術積累與渠道優(yōu)勢，持續(xù)受益于充電樁和數據中心發(fā)展，我們給予公司26年目標PE 27倍（前值25年30倍），目標價52.11元（前值51.60元），維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，儲能和新能源車需求不及預期，項目實施進度落后。
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