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本篇報告解決了以下核心問題：從行業(yè)、城投行政能級和評級、主體等視角詳細梳理2.2%以上估值非金信用債的最新分布情況。
　　投資要點:
　　經(jīng)歷9月債市調(diào)整以及10月以來估值修復，信用債估值整體仍小幅走闊（見圖1-3）。信用債估值普遍仍較低，給挖掘收益帶來了難度。但信用債的票息優(yōu)勢仍在且具有確定性，可圍繞中短端繼續(xù)挖掘收益。
　　高估值非金信用債行業(yè)分布特點
　　城投2.2%以上估值存續(xù)債券規(guī)模最高，是挖掘收益的重點，尤其是隱含AA(2)1-3Y，有較多估值2.2%以上公募城投債。其余行業(yè)中綜合、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、非銀金融、建筑裝飾2.2%以上估值存續(xù)債券也相對較多，但綜合、公用事業(yè)行業(yè)2.2%以上估值存續(xù)債券多為5Y以上。
　　城投債方面
　　省級層面，江蘇省、山東省、浙江省、四川省、河南省等區(qū)域2.2%以上估值存續(xù)城投債相對較多，其中公募城投債多集中在3-5Y。另外，江蘇省、山東省、河南省、湖南省、江西省、湖北省、廣東省等區(qū)域的市級1-3Y、估值2.2%以上公募城投債也相對較多，其中云南省市級1Y內(nèi)也仍有較多估值2.2%以上公募城投債。江蘇省、山東省、浙江省、四川省區(qū)縣級主體，以及江蘇省、山東省、陜西省國家級園區(qū)主體1-3Y、估值2.2%以上公募城投債較多。地市層面，青島市、成都市、西安市等地市估值2.2%以上存續(xù)公募城投債較多。
　　主體維度
　　本文梳理了估值2.2%以上存續(xù)債規(guī)模較大的城投、產(chǎn)業(yè)主體，考慮到下沉挖掘收益主要集中在中短端，進一步梳理了2Y內(nèi)、估值2.2%以上存續(xù)債規(guī)模較大的主體，包括珠海華發(fā)集團、西安高新控股、河南航空港投資集團、北京首開股份等主體，建議繼續(xù)關(guān)注存量規(guī)模較大、流動性相對較好的主體中短端博弈機會。
　　風險提示
　　資金面收緊超預期、化債政策落地超預期、城投信用風險超預期、統(tǒng)計數(shù)據(jù)存在偏差、歷史數(shù)據(jù)無法預測未來走勢、中美關(guān)稅政策帶來的超預期寬松政策。