>> 東吳證券-萬通液壓(920839)2025年三季報點評：25Q1-3扣非業(yè)績同比+36%，定向可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行增強競爭力-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
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投資要點
前三季度扣非業(yè)績同比+36%，銷售毛利率同比提升至30.36%。公司發(fā)布2025年三季報，2025Q1-3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為5.06/0.95/0.94億元，同比+14.18%/+26.13%/+36.08%。單季度來看，2025Q3公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為1.62/0.28/0.28億元，同比+16.51%/+1.44%/+23.25%，環(huán)比-9.15%/-16.50%/-14.13%。公司前三季度業(yè)績同比增長主要系油氣彈簧產(chǎn)品滲透率提高，并在新領域新車型逐步應用；同時，高毛利率的境外市場加速開拓，助推公司收入結構優(yōu)化；此外，工程機械行業(yè)的穩(wěn)步復蘇亦推動公司業(yè)績同比增長。從利潤率水平來看，2025Q1-3公司銷售毛利率同比+3.24pct至30.36%，凈利率同比+1.78pct至18.83%。
期間費用率水平保持穩(wěn)定，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比改善。2025Q1-3公司期間費用率保持穩(wěn)定，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為1.40%/2.89%/-0.18%/4.22%，同比-0.11/-0.25/-0.11/+0.11pct。截至2025年9月30日，公司貨幣資金1.27億元，同比+50.67%，主要原因系今年前三季度公司境外銷售規(guī)?？焖僭鲩L及其以現(xiàn)款現(xiàn)貨為主的結算模式，有效增加了現(xiàn)金流入，另外公司根據(jù)資金需求增加了票據(jù)貼現(xiàn)，導致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加所致，2025Q1-3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.04億元，同比+12.09%。
公司定向可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，戰(zhàn)略性引入盤古智能等產(chǎn)業(yè)合作方增強競爭力。1）定向可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成：2025年10月22日，公司發(fā)布公告完成定向可轉(zhuǎn)債融資項目，募集資金總額為1.5億元，初始轉(zhuǎn)股價格52.12元/股，6名發(fā)行對象中盤古智能與上汽金控分別獲配1.2億和2500萬元，其余發(fā)行對象各獲配125萬元。2）戰(zhàn)略性引入潛在產(chǎn)業(yè)合作方：盤古智能為國內(nèi)風電集中潤滑系統(tǒng)龍頭企業(yè)，公司液壓油缸可適配其風電液壓系統(tǒng)，有望開啟全新風電市場增量。上汽金控為上汽集團全資子公司，為上汽集團產(chǎn)業(yè)金融投資運營平臺和汽車金融服務管理平臺，公司產(chǎn)品未來或可與上汽整車業(yè)務協(xié)同合作。3）轉(zhuǎn)股期鎖定凸顯長期合作意向：本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期自發(fā)行結束日滿6個月后第一個交易日起，轉(zhuǎn)股所獲股票鎖定期18個月，產(chǎn)業(yè)投資者將與萬通長期發(fā)展深度綁定。
盈利預測與投資評級：油氣彈簧增長潛力可觀，海外市場成效顯著，考慮公司前三季度非經(jīng)常性損益同比減少605萬元，下調(diào)2025~2027年歸母凈利潤預測為1.44/1.85/2.42億元（前值為1.51/1.93/2.42億元），對應PE為41/32/25倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動風險。2）市場競爭加劇的風險。3）市場推廣不及預期的風險。
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