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投資要點：
　　事件：2025Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入4.02億元（yoy+19%），歸母凈利潤2316萬元（yoy+57%）；毛利率43.4% （ yoy+2.9pcts ）；銷售費用率25.25%(yoy-0.8pcts)，管理費用率4.97%(yoy+0.7pcts），研發(fā)費用率4.39%（yoy-0.1pcts）。2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元（yoy+23%）；歸母凈利潤417萬元（yoy+17%）。
　　構(gòu)建線上線下融合、境內(nèi)外協(xié)同的銷售生態(tài)，直播電商平臺成為重要增長引擎。公司2025Q1-Q3線下渠道營收同比增長5.4%，公司借力文旅消費復(fù)蘇及離境退稅等政策機(jī)遇，利用抖音本地生活、短視頻等形式有效拓展公域流量入口，同時加強(qiáng)私域流量池的精細(xì)化運營，加速線上線下深度融合，顯著提升了線下門店的整體運營效率與服務(wù)品質(zhì)。2025Q1-Q3線上渠道營收同比增長35.45%，公司通過精細(xì)化運營構(gòu)建覆蓋廣泛的“全域直播”營銷體系，在核心電商平臺協(xié)同推進(jìn)“品牌自播”與“達(dá)人代播”，顯著提升投放效率；同時持續(xù)加碼內(nèi)容建設(shè)，提升小紅書、短視頻等內(nèi)容質(zhì)量，并不斷完善海外社交媒體矩陣，增強(qiáng)全球化品牌影響力。其中1）貨架電商方面，公司持續(xù)優(yōu)化天貓、京東等平臺的運營效能，通過精準(zhǔn)廣告投放與新品迭代策略，進(jìn)一步鞏固了在蠶絲被品類的頭部地位，實現(xiàn)同比增長10.67%；2）直播電商渠道表現(xiàn)尤為突出，視頻號構(gòu)建“內(nèi)容種草—私域轉(zhuǎn)化”的閉環(huán)營銷模式，抖音平臺以“非遺技藝場景化”為核心，直播電商實現(xiàn)同比117.23%增長；3）跨境電商渠道通過完善海外社交媒體矩陣布局，持續(xù)增強(qiáng)品牌全球滲透力，成功吸引更多高凈值用戶，實現(xiàn)同比增長25.20%。我們認(rèn)為公司線上渠道戰(zhàn)略調(diào)整成效顯著，經(jīng)營質(zhì)量有望不斷提升，為未來發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。
　　連續(xù)6年蠶絲被專營品牌全國銷量第一，持續(xù)聚焦品牌勢能建設(shè)。根據(jù)弗若斯特沙利文（北京）咨詢有限公司于2025年5月出具《中國蠶絲被行業(yè)市場地位聲明》中顯示太湖雪連續(xù)6年蠶絲被專營品牌全國銷量第一（2019-2024年）。公司依托絲綢研發(fā)領(lǐng)先優(yōu)勢，深化與蘇州博物館、蘇州絲綢博物館等文博機(jī)構(gòu)及拙政園、周莊古鎮(zhèn)等文旅地標(biāo)跨界合作，上半年推出“冰姿綴玉”、“國色華章”等系列產(chǎn)品。公司依托蠶絲天然親膚、吸濕排汗、調(diào)溫保暖等優(yōu)異特性，圍繞不同年齡段嬰童和青少年的睡眠與家居生活需求，系統(tǒng)性布局母嬰產(chǎn)品線，目前該類產(chǎn)品毛利率在40%以上，展現(xiàn)出良好的盈利能力與市場潛力。公司絲綢服飾產(chǎn)品以真絲家居服為核心，未來或?qū)⒅攸c聚焦新型絲綢面料開發(fā)與款式創(chuàng)新，進(jìn)一步提升產(chǎn)品競爭力與時尚表現(xiàn)力。我們認(rèn)為公司已經(jīng)形成了以專業(yè)蠶絲被為基石、跨界聯(lián)名為溢價載體、國潮設(shè)計為破圈引擎、母嬰專線為增量賽道的全周期產(chǎn)品生態(tài)體系，有望受益于快速發(fā)展的國潮經(jīng)濟(jì)并開拓第二增長曲線。
　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.40、0.56和0.73億元，截至10月23日收盤價，對應(yīng)PE為47、34、25倍。公司連續(xù)六年成為蠶絲被專營品牌全國銷量第一，聚焦于產(chǎn)品設(shè)計與品牌運營，我們看好公司憑借有效的營銷策略、豐富的產(chǎn)品矩陣、成熟的渠道運營，不斷擴(kuò)大市場競爭力，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：線下銷售渠道地域集中風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、存貨余額較大的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險。