>> 華安證券-農林牧漁行業(yè)周報：生豬養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)虧損，三季末牛存欄再降-251025
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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主要觀點：
生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損，行業(yè)去產(chǎn)能有望提速
?、偕i價格反彈至11.88元/公斤。本周六，全國生豬價格11.88元/公斤，周環(huán)比+5.9%。涌益咨詢(10.17-10.23)：全國90公斤內生豬出欄占比3.87%，維持低位；50公斤二元母豬價格1546元/頭，周環(huán)比基本持平，同比-5%；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價255元/頭，周環(huán)比-3.8%，同比-45.6%；②生豬均重降至127.9公斤，二育積極性回升。涌益咨詢(10.17-10.23)：全國出欄生豬均重127.9公斤，周環(huán)比-0.35公斤，較2023年、2024年同期分別+6.02公斤、+1.83公斤；150kg以上生豬出欄占比4.52%，周環(huán)比-0.17pct，較2023、2024年同期-0.11pct、-0.9pct；175kg、200kg與標豬價差分別為0.69元/斤、1.05元/斤；二育積極性回升，10月20日，17個省份二育欄舍平均利用率44.8%，較10月10日+12.5pct，同比-10pct，10月11日-20日二育占實際銷量比重升至2.09%，較10月1日-10日+1.07pct；③生豬養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損，產(chǎn)能去化有望提速。今年以來國家召開數(shù)次生豬會議，調控政策持續(xù)加碼。隨著豬價大幅回落，生豬養(yǎng)殖行業(yè)全面進入虧損，i）自繁自養(yǎng)已連續(xù)5周虧損，本周五自繁自養(yǎng)頭均虧損185.68元；ii）仔豬銷售繼續(xù)虧損；iii）外購仔豬育肥已連續(xù)虧損3月，本周五外購仔豬育肥頭均虧損達到378.58元。2025年7月開始，生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入去產(chǎn)能階段，Q3統(tǒng)計局能繁母豬存欄量累計下降9萬頭；我們判斷，隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)全面虧損疊加調控政策持續(xù)落實，生豬行業(yè)去產(chǎn)能有望明顯提速；④估值處歷史低位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2025年生豬預測出欄量，牧原股份頭均市值2,966元、溫氏股份2,566元、新希望2,642元、德康農牧2,342元、天康生物2,914元、立華股份1,500元、天邦901元、正邦3,929元、巨星2,350元、神農4,746元、京基3,000元、東瑞2,667元，豬企估值多處于歷史低位，我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點推薦牧原股份、天康生物、溫氏股份、立華股份。
前9月白羽祖代更新量80.33萬套，黃羽肉雞養(yǎng)殖持續(xù)高盈利
?、偾?月白羽祖代更新量80.33萬套。本周五，雞產(chǎn)品價格8650元/噸，周環(huán)比+0.6%，同比-7%；主產(chǎn)區(qū)雞苗均價3.32元/羽，周環(huán)比+0.9%，同比-18.8%。2025年第41周（10.6-10.12）：在產(chǎn)祖代種雞存欄量136.96萬套，周環(huán)比+1.0%，在產(chǎn)父母代種雞存欄量2,305萬套，周環(huán)比-1.7%，均處2019年以來同期高位；父母代雞苗銷量158.83萬套，周環(huán)比+8%，處于2019年以來同期最高水平；父母代雞苗價格40.55元/套，周環(huán)比-3.2%，同比-29%。白羽肉雞協(xié)會公布月報：9月全國祖代更新量13.68萬套，同比+52.7%；1-9月，全國祖代更新量80.33萬套，同比-21.8%；9月父母代雛雞660.77萬套，同比+11.6%，1-9月，父母代雛雞累計銷量5852.25萬套，同比+5.1%；1-9月，全國祖代更新量中進口占比41%、自繁占比59%，進口品種從法國引進哈伯德、AA、羅斯祖代，后續(xù)引種需密切跟蹤；②黃羽肉雞養(yǎng)殖持續(xù)高盈利。在經(jīng)歷了長達7個多月虧損后，黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)自8月中旬開始持續(xù)盈利。9月溫氏、立華黃羽肉雞銷售均價13.5元/公斤、13.0元/公斤，環(huán)比+1.2元/公斤、+1.3元/公斤，全國前兩大黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)從8月開始步入盈利期，全年黃雞業(yè)務有望扭虧為盈。
2025Q3弗列加特、頑皮、領先、爵宴電商三平臺銷售額同比高增
?、?025Q3弗列加特、頑皮、領先、爵宴銷售額同比+73.8%、+28.9%、+46.9%、+30%。2025Q3，乖寶旗下品牌麥富迪三平臺（天貓、京東、抖音）銷量、銷售額同比+17.1%、+4.0%，弗列加特銷量、銷售額同比+95.8%、+73.8%；中寵旗下品牌頑皮三平臺（天貓、京東、抖音）銷量、銷售額同比+72.9%、+28.9%，領先銷量、銷售額同比+53.1%，+46.9%，Zeal銷量、銷售額同比-0.2%、-17.4%；佩蒂旗下品牌爵宴三平臺（天貓、京東、抖音）銷量、銷售額同比+24%、+30%，好適嘉銷量、銷售額同比-21.4%，-37.3%。②2025Q3皇家、藍氏、鮮朗銷售額同比+33.2%、+47.9%、+22.2%。2025Q3，皇家三平臺（天貓、京東、抖音）銷量、銷售額同比+56.4%、+33.2%，藍氏銷量、銷售額同比+79.7%、+47.9%，網(wǎng)易嚴選銷量、銷售額同比+28.7%、-5.3%，誠實一口銷量、銷售額同比+67.6%，+31.9%，鮮朗銷量、銷售額同比100.8%、22.2%，渴望銷量、銷售額同比+26.6%、+19.3%，博納天純銷量、銷售額同比+49.0%，-0.5%，冠能銷量、銷售額同比+77.3%、6.5%，凱銳思銷量、銷售額同比-6.3%、-16.9%，瘋狂小狗銷量、銷售額同比+1.1%，-12.5%，阿飛和巴弟銷量、銷售額同比-25.1%、-29.6%，比瑞吉銷量、銷售額同比-7.8%、-8.5%。
2025年三季末牛存欄環(huán)比再降，我國肉牛價格已步入上行周期
?、?2025年三季末牛存欄環(huán)比再降。2020-2023年新冠疫情造成我國牛肉消費下降，與此同時，牛肉產(chǎn)量和進口量仍保持快速增長，供給過快增長導致2020-2022年肉牛價格出現(xiàn)滯漲，2023年牛肉價格開啟二十年以來首次大跌，2025Q1活牛價格跌至2013年水平，牛肉價格跌至2019年水平。2023-2025年能繁母牛持續(xù)去化，牛存欄下降是牛價上漲先行指標，
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