>> 華泰證券-廣大特材(688186)盈利持續(xù)改善，積極布局高端材料-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌 |
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公司公布三季度業(yè)績：收入12.4億元，同比15.03%，環(huán)比-12.19%；歸母凈利潤0.64億元，同比74.27%，環(huán)比-42.56%。前三季度公司實現(xiàn)收入37.75億元，同比27.56%；歸母凈利潤2.49億元，同比213.65%。隨著風(fēng)電行業(yè)景氣回暖以及鋼鐵行業(yè)“反內(nèi)卷”推進(jìn)，2025-2027年公司風(fēng)電產(chǎn)品產(chǎn)量和盈利或?qū)⑻嵘?，維持“買入”評級。
下游復(fù)蘇和產(chǎn)能釋放，幫助公司25Q1-3業(yè)績同比改善
下游風(fēng)電等行業(yè)需求向好，營銷部門積極拓展客戶訂單，推動25Q1-3營業(yè)收入同比增長27.56%。其中，風(fēng)電齒輪箱零部件項目產(chǎn)能逐步釋放，機加工設(shè)備利用率大幅提升；海上風(fēng)電鑄件項目通過技術(shù)改造、產(chǎn)線優(yōu)化、工藝降本和產(chǎn)品多樣化，產(chǎn)能利用率也大幅提高，實現(xiàn)盈利。此外，公司還通過優(yōu)化內(nèi)部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和降本增效措施，幫助公司整體毛利率修復(fù)，盈利能力增強；25Q1-3銷售毛利率和期間費用率分別為19.84%（yoy +4.31 pct）和11.24%（yoy -1.74 pct）。營收和毛利率的提升，疊加期間費用下降，25年前三季度歸母凈利潤較24年同期提升213.65%。
通過參與國家重大工程發(fā)展高端特種材料，并積極降本
一方面，以可控核聚變、大型水電、軍工裝備為突破口，打造“卡脖子”材料國產(chǎn)化核心供應(yīng)商。另一方面，通過可轉(zhuǎn)債清償、應(yīng)收賬款清收、政企融資協(xié)同三大舉措系統(tǒng)化解債務(wù)風(fēng)險，為未來產(chǎn)能擴張與技術(shù)升級提供財務(wù)安全墊。管理層強調(diào)，雅下項目與核聚變合作已為公司業(yè)績增長奠定“質(zhì)變基礎(chǔ)”，未來將依托技術(shù)壁壘與客戶粘性，實現(xiàn)從“制造企業(yè)”向“高端材料解決方案提供商”的戰(zhàn)略躍遷。
盈利預(yù)測與估值
考慮風(fēng)電景氣持續(xù)回升、公司采取優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降本增效及產(chǎn)能利用率提升等措施，我們維持盈利預(yù)測，2025-2027年歸母凈利3.76、4.66、5.12億元，對應(yīng)EPS為1.34/1.66/1.82元?？杀裙?026年一致預(yù)期PE為19.3X，給予公司26年19.3倍PE估值，下調(diào)目標(biāo)價為31.96元（前值36.8元，對應(yīng)25.3倍25年P(guān)E）。
風(fēng)險提示：風(fēng)電等重點市場需求下滑，公司擴產(chǎn)項目進(jìn)展不及預(yù)期。
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