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冰雪旅游熱度升溫，概念行情啟動(dòng)
　　冰雪經(jīng)濟(jì)規(guī)模將破萬億，政策效應(yīng)顯現(xiàn)。2024年10月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于以冰雪運(yùn)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展激發(fā)冰雪經(jīng)濟(jì)活力的若干意見》，指出到2027年，冰雪經(jīng)濟(jì)總規(guī)模達(dá)到1.2萬億元，到2030年達(dá)到1.5萬億元。據(jù)新華社，意見出臺后從2024年11月1日至2025年2月4日，全國31個(gè)?。▍^(qū)、市）934個(gè)滑雪場累計(jì)接待客流1.51億人次/同比增長27.8%。
　　2025Q4冰雪旅游熱度已升溫。美團(tuán)旅行數(shù)據(jù)顯示，10月中旬以來，“室外滑雪場”搜索量同比上漲近900%，開板較早的可可托海國際滑雪度假區(qū)搜索量上漲279%，哈爾濱冰雪大世界景區(qū)日均搜索量環(huán)比上漲近163%。同程旅行數(shù)據(jù)顯示，可可托海國際滑雪度假區(qū)新雪季開啟后，阿勒泰地區(qū)的酒店預(yù)訂熱度同比增長超35%，以阿勒泰地區(qū)為目的地的國內(nèi)機(jī)票預(yù)訂熱度同比增長超過65%。
　　冰雪旅游概念行情啟動(dòng)。萬得冰雪旅游概念指數(shù)本周（10.20-10.24）漲6.34%，跑贏申萬社服指數(shù)3.74個(gè)百分點(diǎn)，本月（截至10.24）漲10.24%，跑贏申萬社服指數(shù)10.42個(gè)百分點(diǎn)。其中，概念標(biāo)的長白山/大連圣亞本周漲6.19%/22.91%，本月漲10.88%/37.46%。正值Q4雪季啟動(dòng)之際，建議關(guān)注冰雪旅游概念標(biāo)的，如長白山等。
　　各地春秋假即將落地，多景區(qū)推出優(yōu)惠舉措，有望提振淡季出游表現(xiàn)
　　擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)政策鼓勵(lì)下，各地中小學(xué)春秋假即將落地。9月16日，商務(wù)部等9部門對外發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，提出優(yōu)化學(xué)生假期安排，完善配套政策，探索設(shè)置中小學(xué)春秋假。據(jù)上觀新聞，浙江寧波、湖州、嘉興、金華蘭溪、臺州椒江、臺州三門、臺州天臺，廣東佛山等地2025年秋假時(shí)間均安排在11月12-14日，與周末的15日、16日銜接，形成5天假期；浙江衢州秋假時(shí)間暫定為11月19-21日，與周末的22日、23日銜接；金華（除蘭溪）秋假時(shí)間普遍安排在11月21-25日，同樣與11月22日、23日的周末銜接。
　　11月作為傳統(tǒng)旅游淡季，多景區(qū)推出優(yōu)惠舉措。據(jù)各景區(qū)官方，長白山2025年10月15日-11月30日，面向東三省在讀大學(xué)生有專屬免票優(yōu)惠，面向所有游客購買北景區(qū)或西景區(qū)任意一張門票，可在3日內(nèi)0元購另一景區(qū)門票；黃山風(fēng)景區(qū)游客憑2025年10-11月已核銷入園的門票信息可獲得2025年12月1日-2026年1月31日期間免門票再玩一次的機(jī)會(huì)；峨眉山2025年10月9日-11月30日對在讀全日制學(xué)生提供門票優(yōu)惠價(jià)40元/人。
　　春秋假疊加景區(qū)優(yōu)惠，有望提振淡季出游表現(xiàn)。10月15日，嶺南集團(tuán)旗下廣之旅宣布，推出“跟著課本去旅行”主題系列產(chǎn)品，并同步上線近20條面向?qū)W校集體的秋假研學(xué)主題線路。據(jù)同程旅行&去哪兒旅行數(shù)據(jù)，出發(fā)日期在11月12-16日期間的熱門親子航班同比上漲近1倍，寧波/佛山出發(fā)的機(jī)票預(yù)訂量同比增長2.18/2.76倍。我們認(rèn)為，春秋假帶來的5天小長假，疊加各地景區(qū)優(yōu)惠，有望給傳統(tǒng)出游淡季帶來新機(jī)遇，建議關(guān)注長白山、嶺南控股、祥源文旅、黃山旅游、九華旅游等。
　　3.投資建議：短期重視三季報(bào)業(yè)績確定性、25Q4&26Q1春節(jié)旺季彈性子板塊，中期看好新消費(fèi)高成長、轉(zhuǎn)型改革困境反轉(zhuǎn)、出海相關(guān)、政策利好四條主線。
　　短期，三季報(bào)業(yè)績期臨近，我們建議重視三季報(bào)業(yè)績確定性較優(yōu)的標(biāo)的，以及25Q4和26Q1春節(jié)旺季有業(yè)績彈性的子板塊，后者主要包括跨境電商（黑五圣誕大促）、部分景區(qū)（冰雪經(jīng)濟(jì)）、商超和免稅（春節(jié)旺季）等。此外，招聘市場環(huán)比回暖，AI+人服有望為行業(yè)帶來新亮點(diǎn)。其他底部的順周期板塊比如酒店、餐飲環(huán)比數(shù)據(jù)改善待持續(xù)確認(rèn)，短期優(yōu)選穩(wěn)增長高分紅標(biāo)的。
　　綜上推薦小商品城、永輝超市、潮宏基、名創(chuàng)優(yōu)品、安克創(chuàng)新、九華旅游、科銳國際、若羽臣、華住集團(tuán)、首旅酒店、君亭酒店，關(guān)注老鋪黃金、周大福、古茗、蜜雪集團(tuán)、BOSS直聘、北京人力、長白山、黃山旅游、三峽旅游、天目湖、嶺南控股、宋城演藝、金馬游樂、西域旅游、祥源文旅、三特索道、中青旅、錦江酒店、百勝中國、海底撈、鍋圈、小菜園、綠茶集團(tuán)、中國中免。
　　中期來看，我們梳理了四條投資主線：
　　一、新消費(fèi)成長賽道：包括潮玩IP、產(chǎn)品能力強(qiáng)的黃金珠寶企業(yè)、渠道張力強(qiáng)的茶飲龍頭、打造第二曲線的代運(yùn)營企業(yè)，推薦名創(chuàng)優(yōu)品、潮宏基、周大福、若羽臣，關(guān)注古茗、蜜雪集團(tuán)、泡泡瑪特、老鋪黃金、曼卡龍、萊紳通靈、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、青木科技及零售數(shù)智解決方案龍頭多點(diǎn)數(shù)智。
　　二、轉(zhuǎn)型改革，迎困境反轉(zhuǎn)之機(jī)：包括1）品質(zhì)零售主線，即通過調(diào)改驅(qū)動(dòng)渠道走向品牌的重塑機(jī)會(huì)，2）積極調(diào)整產(chǎn)品和店型結(jié)構(gòu)的傳統(tǒng)珠寶品牌，3）持續(xù)優(yōu)化單店、創(chuàng)新菜品和店型的餐飲品牌，4）輕資產(chǎn)化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)賦能的酒店品牌。推薦永輝超市、重慶百貨、周大生、老鳳祥、孩子王、華住集團(tuán)、首旅酒店、君亭酒店，關(guān)注步步高、匯嘉時(shí)代、新華百貨、南極電商、東方甄選、菜百股份、海底撈、九毛九。
　　三、出海品牌與服務(wù)均有機(jī)會(huì)，AI賦能提效：1）出海服務(wù)：推薦小商品城（兼?zhèn)錁I(yè)績確定性和估值彈性）、焦點(diǎn)科技。2）跨境電商：外部環(huán)境雖仍面臨不確定性，但