>> 國盛證券-金力永磁(300748)量價庫充分兌現(xiàn)，盈利空間明顯改善-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張航 |
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事件：公司披露2025年三季報。25Q1-3公司實現(xiàn)營收53.7億元，同比+7.2%，毛利率19.5%；歸母凈利5.15億元，同比+161.8%，歸母凈利率9.6%。分季度看，公司25Q1-Q3分別實現(xiàn)營收17.5/17.5/18.7億元，Q3同環(huán)比+12.9%/+6.5%，Q3毛利率25.3%（25Q2為17%）。歸母凈利1.6/1.4/2.1億元，Q3同環(huán)比+172.7%/+45.8%，Q3歸母凈利率11.3%。
量價庫充分兌現(xiàn)，盈利空間明顯改善。（1）價：25Q3鐠釹金屬價格環(huán)漲25%至66萬元/噸，金屬鏑持平于205萬元/噸，金屬鋱環(huán)漲1%至884萬元/噸。（（2）量：2025年前三季度，公司新建產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，產(chǎn)能利用充足。電車及汽零銷量同增23%，空調(diào)產(chǎn)品銷量同增18%。此外，出口量呈現(xiàn)修復(fù)趨勢，25Q1-3實現(xiàn)境外銷售收入9.42億元，與上年同期持平（25H1同減14%）；其中對美國出口的銷售收入為3.5億元，同比增長43.92%。（（3）費：25Q3公司四費2.4億元，環(huán)比增1.2億元，增項主要來自研發(fā)費用（+0.6億元）及管理費用（+0.4億元），主因研發(fā)投入的原材料價格上漲及支付股權(quán)激勵費用。價格上漲下，公司計提資產(chǎn)減值規(guī)模環(huán)比減少（-0.1億元）。（（4）庫：公司前瞻性完成庫存重建，截至25Q2公司原材料庫存11.6億元，較2024年底的5.6億元增長107%。庫存收益充分轉(zhuǎn)化為毛利率抬升，25Q3毛利率水平環(huán)比大增8pct。
Q4在手訂單充足，新興領(lǐng)域小批量交付。公司Q4在手訂單充足，預(yù)計Q4公司維持滿產(chǎn)運行，截至25Q3公司備有28.5億元庫存，仍維持在歷史相對高位水平。預(yù)計年內(nèi)公司仍有望受益于庫存收益，利潤率維持高位。新興領(lǐng)域方面，公司在成立具身機器人電機轉(zhuǎn)子事業(yè)部的基礎(chǔ)上，在香港設(shè)立研發(fā)中心布局具身機器人電機轉(zhuǎn)子研發(fā)，2025年前三季度具身機器人電機轉(zhuǎn)子及磁材產(chǎn)品均有小批量交付；低空飛行器領(lǐng)域公司亦有小批量產(chǎn)品交付。
成立橡膠軟磁事業(yè)部，開辟新興業(yè)績增長點。公司于2025年成立橡膠軟磁事業(yè)部，并投資建設(shè)橡膠軟磁全流程智能化生產(chǎn)線一期項目。橡膠軟磁產(chǎn)品與公司現(xiàn)有的燒結(jié)釹鐵硼等產(chǎn)品形成互補：一方面，橡膠軟磁能夠有效利用現(xiàn)有磁材生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的可回收物，踐行綠色循環(huán)經(jīng)濟理念；另一方面，兩者結(jié)合能夠為客戶提供從柔性到剛性、從輔助功能到核心動力的全套磁性材料解決方案，為客戶創(chuàng)造更大價值。
投資建議：公司磁材業(yè)務(wù)穩(wěn)健爬產(chǎn)&擴產(chǎn)，向下游延伸布局機器人業(yè)務(wù)布局有望開拓新興業(yè)績增長極?？紤]25Q3稀土價格高位回落，我們假設(shè)2025-2027年鐠釹金屬價格為59/65/65萬元/噸，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利7.2/9.1/11.3億元，對應(yīng)PE 76/60/48倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；原材料價格波動；行業(yè)競爭加劇。
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