>> 浙商證券-潤本股份(603193)2025年三季報點(diǎn)評：Q3盈利承壓，期待嬰童護(hù)理Q4旺季改善-251024
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬莉,羅曉婷,周舒怡 |
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投資要點(diǎn)
Q3淡季收入增長穩(wěn)健
1-3Q25營收12.38億元，同比+19.28%；歸母凈利潤2.66億元、同比+1.98%，扣非歸母凈利潤2.51億元、同比-1.79%。3Q25營收3.42億元、同比+16.67%；歸母凈利潤0.79億元、同比-2.9%。
驅(qū)蚊高增，嬰童護(hù)理&精油產(chǎn)品承壓
Q3受基孔肯雅熱影響驅(qū)蚊產(chǎn)品淡季不淡、量價齊升，嬰童護(hù)理同比微降、主因系氣溫偏高致秋冬潤膚產(chǎn)品銷售偏弱。具體看，3Q25驅(qū)蚊產(chǎn)品收入1.32億元、同比+49%，銷量同比+32%、平均售價同比+12.04%（系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致）；嬰童護(hù)理產(chǎn)品收入1.46億元、同比-3%，銷量同比-10%、平均售價同比+7.86%；精油產(chǎn)品收入0.43億元、同比-7%，銷量同比-5%，平均售價同比-2.42%。
銷售費(fèi)用率同比提升致盈利承壓
毛利端，3Q25毛利率同比+1.4pct至59%；費(fèi)用端，Q3銷售費(fèi)用率同比+5.54pct至29.09%，主因系雙十一大促費(fèi)用前置、市場競爭激烈、市場投放加碼所致，管理費(fèi)用率2.4%、同比-0.12pct，研發(fā)費(fèi)用率2.55%、同比-0.8pct，財務(wù)費(fèi)用絕對值增加665萬元、主要系利息收入減少；盈利端，Q3歸母凈利率同比-4.6pct至22.93%。
青少年系列新品穩(wěn)步推廣，期待Q4旺季以蛋黃油為代表的嬰童護(hù)理產(chǎn)品增長改善
1H25推出針對青少年皮膚狀態(tài)的祛痘系列以及洗護(hù)系列，將目標(biāo)受眾從嬰童拓展至青少年，考慮到市場競爭和投放轉(zhuǎn)化效率，目前處于穩(wěn)步推廣中。展望Q4旺季，升級版蛋黃油面霜等新品發(fā)力下嬰童護(hù)理產(chǎn)品增長望改善。
盈利預(yù)測與估值分析
具備極致性價比的國貨品牌，線下積極拓展優(yōu)質(zhì)渠道，線上持續(xù)深耕精細(xì)化運(yùn)營能力，驅(qū)蚊&嬰童雙輪驅(qū)動，長期看市占率望持續(xù)提升。短期考慮到市場競爭激烈，下調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計25-27年歸母凈利潤3.22/3.80/4.53億元（前值3.42/4.34/5.41億元），同比+7.4%/+17.9%/+19.3%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 33/28/24倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新品放量不及預(yù)期，營銷投放效果不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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