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南京銀行披露2025年三季報(bào)，25Q1~3營(yíng)業(yè)收入、PPOP、歸母利潤(rùn)同比增速分別為8.79%、11.71%、8.06%，增速分別較25H1變動(dòng)+0.16pct、+2.10pct、-0.79pct，營(yíng)收、PPOP增速均繼續(xù)回升，利潤(rùn)增速穩(wěn)健。累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)上，規(guī)模、凈息差、成本收入比下降、有效稅率下降形成正貢獻(xiàn)，中收、其他非息、撥備計(jì)提形成負(fù)貢獻(xiàn)。
　　核心觀點(diǎn)：亮點(diǎn)：（1）總資產(chǎn)規(guī)模接近3萬(wàn)億，存貸繼續(xù)保持高增。資產(chǎn)端，25Q3末全行總資產(chǎn)已達(dá)到2.96萬(wàn)億元，距離3萬(wàn)億僅一步之遙。25Q3末貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)14.13%，繼續(xù)保持較高增速。其中對(duì)公貸款同比增長(zhǎng)15.14%，公司金融以客戶增長(zhǎng)為核心指引，實(shí)體用信客戶數(shù)較上年末增長(zhǎng)34.90%，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額較上年末增長(zhǎng)31.56%，綠色、科技、普惠貸款余額分別較上年末增長(zhǎng)33.03%、17.47%、16.16%，增速均快于全行貸款平均增速。零售貸款同比增長(zhǎng)11.04%，在消金帶動(dòng)下增速也不弱。負(fù)債端，25Q3末存款規(guī)模同比增長(zhǎng)17.13%，增速較25H1提高了0.92pct，也保持較高增速。（2）測(cè)算息差回升。25Q3公司單季度測(cè)算凈息差為1.50%，環(huán)比提升19bp。其中生息資產(chǎn)收益率和計(jì)息負(fù)債成本率分別為3.57%和1.97%，分別環(huán)比變化+9、-5bp，資負(fù)兩端均有貢獻(xiàn)。（3）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。25Q3末公司不良率0.83%，較25H1下降1bp；關(guān)注率1.06%，環(huán)比保持穩(wěn)定；撥備覆蓋率313.22%，較25H1末提升1.57pct；測(cè)算不良生成率1%，較二季度小幅升高17bp，整體仍保持較低水平。（4）轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后資本充足率提升。25Q3末公司核心一級(jí)資本充足率為9.54%，較25H1提升了7bp。公司可轉(zhuǎn)債6月達(dá)到強(qiáng)贖條件，并于7月份完成轉(zhuǎn)股，有效補(bǔ)充了公司資本，保證未來公司信貸方面的擴(kuò)張速度。
　　關(guān)注：其他非息增速下降。公司25Q1~3其他非息同比下降16.2%，降幅較三季度擴(kuò)大9.27pct。三季度債市再次出現(xiàn)波動(dòng)，公司TPL類資產(chǎn)占比較高，累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)損益受債市影響由正轉(zhuǎn)負(fù)，增速大幅下降，是非息的主要拖累，浮盈兌現(xiàn)相對(duì)比較克制。更多詳細(xì)圖表見正文。
　　投資建議：南京銀行深耕長(zhǎng)三角區(qū)域，信貸擴(kuò)張較快，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)中高速增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。隨著轉(zhuǎn)債贖回完成，公司資本實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于加速業(yè)務(wù)拓展。成長(zhǎng)與紅利價(jià)值兼具，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；宏觀政策力度不及預(yù)期；存款競(jìng)爭(zhēng)加劇。