>> 東吳證券-大金重工(002487)2025年三季報點評：毛利率創(chuàng)歷史新高，歐洲交付份額已攀升至第一-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男,胡雋穎 |
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投資要點
事件：公司25年Q1-3營收46億元，同比+99.2%，歸母凈利潤8.9億元，同比+214.6%，扣非凈利潤9億元，同比+247.8%，毛利率31.1%，同比+3.9pct，歸母凈利率19.3%，同比+7.1pct。其中25年Q3營收17.5億元，同環(huán)比+84.6% /+3.2%，歸母凈利潤3.4億元，同環(huán)比+215.1%/+8%，扣非凈利潤3.3億元，同環(huán)比+243.3%/+5%，毛利率35.9%，同環(huán)比+10.7/+9.6pct，歸母凈利率19.4%，同環(huán)比+8/+0.9pct。
歐洲交付份額攀升至第一。以2025年上半年單樁銷售金額計，公司歐洲市場排名第一，市場份額為29.1%。
匯兌收益無貢獻(xiàn)，研發(fā)費用及所得稅費用環(huán)比大幅提升。公司25Q1-3期間費用3.6億元，同比+22.6%，費用率7.9%，同比-4.9pct，其中Q3期間費用2.3億元，同環(huán)比+100.5%/+142.4%，費用率13.2%，同環(huán)比+1/+7.6pct，主要是Q3沒有匯兌收益，以及Q3確認(rèn)研發(fā)費用1.2億元，研發(fā)費用率6.6%環(huán)比提升3.1pct。25年Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流凈額15.1億元，同比+173.6%，其中Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額12.7億元，同環(huán)比+317.8%/+146.4%。此外，25Q3公司資產(chǎn)減值損失沖回2159萬元、信用減值損失計提324萬元；所得稅費用7037萬元，環(huán)比提升3296萬元。
新增首個海外重型甲板運輸船建造合同，貢獻(xiàn)增量業(yè)績。公司首條自建的超大型甲板運輸船KINGONE號已經(jīng)順利下水，自建的第三艘甲板運輸船舉行鋪底儀式，與韓國某航運公司簽署了首個外部市場化船舶建造合同。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持25年盈利預(yù)測，預(yù)計25年歸母凈利潤11.0億元；考慮到公司在手訂單不斷累積，26~27年出貨有望上修，我們上調(diào)26~27年歸母凈利潤至17.1/23.1億元（原值15.1/19.9億元），25~27年歸母凈利潤同增133%/55%/35%，對應(yīng)PE為30.5/19.6/14.6x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期，出口訂單落地不及預(yù)期等。
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