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事件：公司發(fā)布2025前三季度業(yè)績(jī)。2025年前三季度，公司收入58.4億元，同比+6%，歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比-3%；其中2025 Q3，公司收入22.1億元，同比+4%，環(huán)比+6%；歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比-19%，環(huán)比-19%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。收入方面，根據(jù)中汽協(xié)，2025年前三季度，中國(guó)新能源汽車銷量1122.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)34.9%，其中賽力斯汽車銷量34.1萬(wàn)輛，同比-8%，單Q3銷量14.2萬(wàn)輛，環(huán)比+9%。公司主要客戶有賽力斯、大眾、蔚來(lái)、奇瑞等，客戶結(jié)構(gòu)多元化，因此受益于賽力斯汽車銷量增長(zhǎng)，Q3收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。利潤(rùn)率方面，2025年前三季度公司銷售毛利率15.6%，同比-1.7pct，歸母凈利率7.3%，同比-0.6pct，預(yù)計(jì)主要系研發(fā)費(fèi)用率有所提升。
　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)+開拓海外市場(chǎng)，打開未來(lái)發(fā)展空間。公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，奠定國(guó)內(nèi)線束龍頭地位。目前，公司已經(jīng)進(jìn)入上汽大眾、戴姆勒奔馳、奧迪汽車、賽力斯、L汽車、T汽車等知名車企供應(yīng)商體系，且獲取增量訂單市場(chǎng)開拓順利，新增訂單業(yè)務(wù)涵蓋極氪、奇瑞E02等車型。海外方面，公司夯實(shí)羅馬尼亞公司經(jīng)營(yíng)管理人才隊(duì)伍建設(shè)，同時(shí)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，加強(qiáng)羅馬尼亞工廠與海外供應(yīng)商的緊密合作，從而快速響應(yīng)國(guó)際客戶需求，加快公司在歐洲市場(chǎng)及全球化的戰(zhàn)略布局，打開廣闊的海外市場(chǎng)。
　　電動(dòng)化+機(jī)器人擴(kuò)容市場(chǎng)，線束龍頭發(fā)展?jié)摿Υ?。新能源車需要高壓線束，自動(dòng)駕駛強(qiáng)化高速線束需求，整車線束用量及價(jià)值提升明顯。公司全面布局高、低壓線束產(chǎn)品，已研制出40A-600A全系高壓連接器，有望充分受益行業(yè)擴(kuò)容及國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。目前高壓連接器產(chǎn)品已在X汽車、賽力斯、上汽等整車客戶上實(shí)現(xiàn)搭載。機(jī)器人方面，公司組建專門的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，提供機(jī)器人線束、連接器的同步設(shè)計(jì)、開發(fā)和制造，目前已成功為某知名AI頭部企業(yè)提供多個(gè)產(chǎn)品系列的線束總成，部分零件號(hào)出貨量已近千套。此外，公司還參與了分揀搬運(yùn)機(jī)器人50系列三個(gè)機(jī)型的整機(jī)線束報(bào)價(jià)工作，并完成了首批送樣交付。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到下游需求波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為6.7/8.0/9.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24/20/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。