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Q3業(yè)績雖仍受歐洲客戶放假影響，但影響遠(yuǎn)小于2024年
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.97億元，同比+5.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.25億元，同比+43.64%。其中，單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.38億元，同比+3.06%，環(huán)比+1.93%；Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比+90.49%，環(huán)比-10.58%。單三季度毛利率23.0%，環(huán)比基本持平，同比+4.9pcts。Q3受到歐洲客戶放假影響，歷來都是淡季，但2025Q3公司歸母凈利環(huán)比下滑的幅度與2024Q3相比顯著收窄，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司是國內(nèi)車載電源龍頭且海外進(jìn)展領(lǐng)先，顯著受益于歐洲新能源車市場放量，有望迎來量利齊升，我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.26、10.25、14.86億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為23.5、16.7、11.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，與Stellantis集團(tuán)密切合作形成“示范效應(yīng)”
　　2025年以來，公司在積極調(diào)整產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)的同時(shí)加速推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，將更多資源投向新能源汽車增速更快的境外市場。公司泰國生產(chǎn)基地項(xiàng)目已取得土地使用許可證，項(xiàng)目建設(shè)正按規(guī)劃持續(xù)推進(jìn)。泰國生產(chǎn)基地的建設(shè)有望進(jìn)一步完善公司全球布局，強(qiáng)化全球服務(wù)能力與供應(yīng)鏈協(xié)同能力，為境內(nèi)整車廠出海及境外客戶拓展提供支撐。公司已連續(xù)多年向Stellantis集團(tuán)量產(chǎn)發(fā)貨，并取得雷諾、阿斯頓馬丁、法拉利等境外車企的定點(diǎn)并量產(chǎn)發(fā)貨。依托于Stellantis集團(tuán)密切合作的“示范效應(yīng)”及自身深厚的研發(fā)優(yōu)勢，公司正積極拓展更多境外客戶，并已與多家海外知名整車廠密切交流。
　　三季報(bào)貨幣資金余額18.6億元，應(yīng)付長期高于應(yīng)收
　　公司報(bào)表扎實(shí)，資金充裕，三季報(bào)貨幣資金余額18.55億元。三季報(bào)合同負(fù)債2.98億元，為歷史較高水平。此外，公司應(yīng)付長期高于應(yīng)收，一定程度上體現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)鏈地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量增速放緩、市場競爭加劇、客戶拓展不及預(yù)期