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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收229億元、同比+18%，歸母凈利6.3億元、同比+27%，扣非歸母凈利5.6億元、同比+29%。
　　評(píng)論：
　　3Q營(yíng)收歷史新高，高基數(shù)下表現(xiàn)仍顯著好于行業(yè)。3Q25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.8億元、同環(huán)比+24%/+17%，創(chuàng)歷史新高，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)乘用車批發(fā)同環(huán)比+14%/+8%，鋁均價(jià)同環(huán)比+6%/+3%，公司營(yíng)收同環(huán)比增速均高于行業(yè)和原材料變動(dòng)，體現(xiàn)自身3Q較強(qiáng)的α。
　　3Q業(yè)績(jī)同比+102%，體量增長(zhǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)同向高增。3Q25公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.24億元、同環(huán)比+102%/-6%，凈利率2.6%、同環(huán)比+1.0PP/-0.7PP，扣非歸母凈利2億元、同環(huán)比+140%/-10%，具體地：
　　1）毛利率：9.3%、同環(huán)比-0.1PP/-0.3PP，同環(huán)比變動(dòng)均不大，公司墨西哥工廠目前爬坡順利，對(duì)盈利應(yīng)為正貢獻(xiàn)；毛利率的略降估計(jì)更多受到鋁價(jià)上漲影響（單位毛利相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格分母增加）；
　　2）期間費(fèi)率：6.6%、同環(huán)比-1.5PP/+0.4PP，其中，研發(fā)費(fèi)率3.3%、同環(huán)比0.5PP/持平，研發(fā)支出歷史新高，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；財(cái)務(wù)費(fèi)率0.4%、同環(huán)比-0.9PP/+0.8PP，其中主要為匯兌收益/虧損影響。
　　公司過(guò)去幾年不斷推進(jìn)免熱材料量產(chǎn)，并在去年成功落地：1）立中免熱材料在2020年已實(shí)現(xiàn)在三電系統(tǒng)上的量產(chǎn)，接受過(guò)市場(chǎng)的驗(yàn)證；2）公司12M23公告自有材料牌號(hào)LDHM-02(HB3)取得某頭部新能源車企免熱材料認(rèn)可證書(shū)；3）2024年初公告的與帥翼馳的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有望推動(dòng)立中免熱材料的進(jìn)一步推廣；4）5M24公司連發(fā)兩公告：5/21公告獲得某頭部新能源車企免熱處理合金的資質(zhì)認(rèn)證，5/22公告獲得另一家頭部新能源車企免熱材料的供應(yīng)技術(shù)認(rèn)證，在6/19公告獲得免熱材料項(xiàng)目定點(diǎn)，并最終在7M24開(kāi)始量產(chǎn)，項(xiàng)目周期3年，合計(jì)7.5萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)金額15億，成功兌現(xiàn)過(guò)去長(zhǎng)時(shí)間下市場(chǎng)的預(yù)期。
　　2025年公司在新領(lǐng)域已取得一定成果。在機(jī)器人和無(wú)人機(jī)領(lǐng)域，公司免熱材料正在歐洲某機(jī)器人關(guān)節(jié)轉(zhuǎn)軸及國(guó)內(nèi)某知名無(wú)人機(jī)品牌的無(wú)人機(jī)結(jié)構(gòu)件上進(jìn)行驗(yàn)證。在可釬焊壓鑄鋁合金領(lǐng)域，公司材料正對(duì)接汽車熱管理系統(tǒng)流道板上的驗(yàn)證和應(yīng)用，并積極拓展儲(chǔ)能、算力中心等領(lǐng)域。
　　10M25公司與偉景智能簽訂機(jī)器人戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方合作包括立中為偉景人形機(jī)器人提供高性能鋁合金、鎂合金材料和輕量化關(guān)鍵零部件；立中為偉景人形機(jī)器人進(jìn)行組裝和配套服務(wù)，加速其機(jī)器人產(chǎn)品的量產(chǎn)落地；偉景為立中提供面向智能工廠的視覺(jué)檢測(cè)和標(biāo)準(zhǔn)化作業(yè)解決方案；立中將作為偉景的智能工廠解決方案的應(yīng)用落地測(cè)試基地等。
　　投資建議：公司2Q、3Q業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，機(jī)器人、液冷等新業(yè)態(tài)在積極推進(jìn)。根據(jù)2025年三季報(bào)，我們將公司2025-2027年歸母凈利預(yù)期由7.9億、8.9億、9.8億元調(diào)整為8.6億、9.6億、10.7億元，增速對(duì)應(yīng)+21%、+13%、+11%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 18倍、16倍、14倍。根據(jù)可比公司估值、公司歷史估值，我們給予公司2026年目標(biāo)PE 22倍，目標(biāo)價(jià)33.2元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情況影響汽車產(chǎn)銷、一體化壓鑄推廣不及預(yù)期、鋰電新材料業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)鋁價(jià)波動(dòng)過(guò)大、海內(nèi)外鋁價(jià)倒掛等