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公司發(fā)布2025年三季報(bào)：2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收90.1億元（-2.0%），歸母凈利潤(rùn)14.8億元（-19.1%）；其中2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營收32.0億元，同比-0.2%，環(huán)比+10.3%，歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比-14.2%，環(huán)比+43.1%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：三季度價(jià)漲本降，盈利明顯改善。2025Q3公司原煤產(chǎn)量561萬噸，同/環(huán)比+7.9%/-0.9%；商品煤產(chǎn)量474萬噸，同/環(huán)比+4.9%/-4.1%；商品煤銷售量503萬噸，同/環(huán)比+7.5%/+4.2%，其中對(duì)外銷售311萬噸，同/環(huán)比+9.2%/-9.9%。2025Q3公司噸煤售價(jià)513元/噸，同/環(huán)比-45/+15元/噸，噸煤成本328元/噸，同/環(huán)比-17/-2元/噸，噸煤毛利185元/噸，同/環(huán)比-28/+17元/噸；煤炭銷售毛利9.3億元，同/環(huán)比-6.5%/+14.8%。
　　電力業(yè)務(wù)：三季度需求旺季，發(fā)電量環(huán)比大幅增長(zhǎng)，平均上網(wǎng)電價(jià)改善。2025Q3公司發(fā)/上網(wǎng)電量分別為44/41億千瓦時(shí)，同比+9.3%/+9.0%，環(huán)比+43.4%/+43.8%；平均上網(wǎng)電價(jià)0.371元/千瓦時(shí)，同/環(huán)比-7.0%/+1.0%。項(xiàng)目進(jìn)展方面，截至2025年9月末，公司煤電項(xiàng)目正在按計(jì)劃有序推進(jìn)，上饒電廠項(xiàng)目1號(hào)機(jī)組完成發(fā)電機(jī)定子就位、轉(zhuǎn)子穿裝、汽輪機(jī)扣蓋等工作，2號(hào)機(jī)組完成鍋爐水壓試驗(yàn)，廠用電受電完成；滁州電廠項(xiàng)目2號(hào)機(jī)組完成汽輪機(jī)扣蓋、鍋爐水壓試驗(yàn)，1號(hào)機(jī)組鍋爐正在準(zhǔn)備水壓試驗(yàn)，廠用電受電完成；六安電廠項(xiàng)目1號(hào)機(jī)組完成DCS受電、冷卻塔筒壁結(jié)頂、主廠房屋面斷水，正在準(zhǔn)備水壓試驗(yàn)，2號(hào)機(jī)組完成冷卻塔筒壁結(jié)頂；新能源項(xiàng)目亳州市利辛一期風(fēng)電項(xiàng)目工作已完成80%，預(yù)計(jì)2025年年底實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　公司電力業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期，煤電一體業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng)，分紅率有提升潛力。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)19.6/24.8/26.3億元，對(duì)應(yīng)PE為8.4/6.6/6.3，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致煤炭需求下降、新能源快速發(fā)展替代煤電需求、安全生產(chǎn)事故影響、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、公司分紅率不及預(yù)期。