>> 國信證券-貝泰妮(300957)三季度歸母凈利潤扭虧為盈，期待后續(xù)業(yè)績持續(xù)改善-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大?。?/td>
| 473KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張峻豪,柳旭,孫喬容若 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
公司仍處于調(diào)整期致業(yè)績短期承壓。公司前三季度實現(xiàn)營收34.64億元，同比下降13.78%；歸母凈利潤2.72億元，同比下降34.45%；扣非歸母凈利潤1.84億元，同比下降46.17%。單三季度公司實現(xiàn)營收10.92億元，同比下降9.95%，降幅較上半年有所收窄；歸母凈利潤0.25億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤114.88萬元，同比扭虧為盈，其中2407萬非經(jīng)常性收益主要來自于現(xiàn)金利息以及委托理財?shù)狡谕顿Y收益。
目前公司仍處于產(chǎn)品及渠道業(yè)務的調(diào)整變革期，收入端短期仍有壓力，核心業(yè)務盈利能力亦有待進一步修復。但從目前雙11表現(xiàn)來看，主品牌在天貓美容榜（10月20日-10月24日）排名第8名，抖音美容護膚榜（10月9日-10月19日）國貨排名第9名，四季度業(yè)績有望在雙11帶動下進一步修復。
盈利水平來看，單Q3毛利率為70.68%/yoy-5.67pct，毛利率下降主要由于清理去年之前的長尾貨所致。Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為50.65%/12.34%/5.03%，分別下降9.76/1.21/2.01pct，主要由于去年高額投放導致的高基數(shù)影響，同時相關經(jīng)營效率進一步優(yōu)化。營運能力方面，公司2025年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)211天，同比減少21天。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為55天，同比增加9天。現(xiàn)金流方面，公司2025Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.95億，去年同期為-1.35億，主要由于公司利潤改善所致。
風險提示：宏觀環(huán)境風險，新品銷量不及預期，行業(yè)競爭加劇。
投資建議：公司正處于戰(zhàn)略調(diào)整關鍵時期，隨著管理人員上半年調(diào)整到位，三季度已顯現(xiàn)出利潤企穩(wěn)、經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)化的積極信號。后續(xù)隨著公司主動優(yōu)化經(jīng)營策略，摒棄低效促銷并聚焦核心價值，并通過費用管控、供應鏈優(yōu)化夯實經(jīng)營基礎，且新品牌璦科縵等的快速增長亦有望打開第二增長曲線。考慮公司目前在調(diào)整期，短期收入端可能仍有壓力，同時相關品牌投放預計仍維持較高水平，我們下調(diào)2025-2027歸母凈利至5.80/6.85/7.68億（原值為6.87/8.22/9.08），對應PE分別為34/28/25x，維持“優(yōu)于大市”評級。
|
|
