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宏觀波動(dòng)
　　上半周連滾帶爬，下半周別墅里唱K；盡管波動(dòng)巨大，但VIX仍然處于穩(wěn)定下行狀態(tài)；看宏觀，這周沒有特別事件，中美摩擦、政府關(guān)門、流動(dòng)性收緊，都是上周的延續(xù)，繼續(xù)壓縮市場寬度→核心大票微跌，邊緣小票崩掉；其實(shí)指數(shù)波動(dòng)并不大，標(biāo)普和納指周三走了個(gè)V字，周末收回跌幅還漲了點(diǎn)；而高風(fēng)偏小票普遍還在水下，反彈不強(qiáng)；所謂如人飲水，冷暖自知，這周壓力大的都是成長股投資者；
　　周五9月CPI，環(huán)比0.3%，預(yù)期0.4%，前值0.4%，這個(gè)數(shù)首先確定10月30號(hào)降息25個(gè)基點(diǎn)無懸念，其次說明聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向考核就業(yè)是正確的，通脹確實(shí)比較穩(wěn)定；鮑師傅當(dāng)下更關(guān)心經(jīng)濟(jì)，美國是內(nèi)生消費(fèi)型社會(huì)，失業(yè)率過高會(huì)明顯抑制經(jīng)濟(jì)活力；失業(yè)率指標(biāo)，3年維度處于高位，說明疲軟在繼續(xù)；10年維度，去掉疫情的極端情況（15%），4.3%并不算高；所以站在這個(gè)周末描繪宏觀圖景：cpi確認(rèn)通脹無問題，失業(yè)率相對(duì)平穩(wěn)，消費(fèi)還過得去（信用卡數(shù)據(jù)有增長），再假定兩個(gè)前提：和cn不再繼續(xù)升級(jí)/下周幾個(gè)重頭財(cái)報(bào)（亞馬遜、蘋果、微軟、meta、谷歌）不拉胯，這一階段的風(fēng)險(xiǎn)偏好回調(diào)就算結(jié)束了，美股繼續(xù)漲；
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去十年美股上漲，EPS增長貢獻(xiàn)了大頭42%，回購27%，估值28%，股息3%；也就是說，真實(shí)經(jīng)濟(jì)性增長貢獻(xiàn)不到一半，其余部分都是貨幣與流動(dòng)性定價(jià)的產(chǎn)物；2017年底特氏《減稅與就業(yè)法案》，將企業(yè)所得稅率從35%降至21%，允許海外利潤低稅率回流，企業(yè)因此多了很多錢；但事與愿違，擴(kuò)產(chǎn)的不多，大頭拿去回購股票了，特朗普上個(gè)任期企業(yè)回購出現(xiàn)了明顯增量，18年創(chuàng)了歷史新高；特朗普另外一個(gè)政策特點(diǎn)→流動(dòng)性充沛，疊加稅改，對(duì)eps、估值擴(kuò)張、回購都有實(shí)際拉動(dòng)，因此特朗普結(jié)構(gòu)牛具備相當(dāng)好的基礎(chǔ)；當(dāng)然，我們也看到AI以外的問題，比如就業(yè)，企業(yè)減少招聘的同時(shí)移民持續(xù)流出，不太好判斷中低收入者的消費(fèi)能力能持續(xù)多久；達(dá)里奧在文章中說：AI貢獻(xiàn)了今年股市80%的漲幅，前10%的富人持有85%的股票，又貢獻(xiàn)了50%的消費(fèi)；至少我們押注富裕階層消費(fèi)堅(jiān)挺要看AI行不行，總之，AI作為經(jīng)濟(jì)引擎保持向前突破，市場就不會(huì)差，反之亦然；