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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，25Q3營(yíng)收18.9億元、同比+39%、環(huán)比+31%，歸母凈利1.32億元、同比+2.1%、環(huán)比+2.5%，扣非歸母1.11億元、同比-9.2%、環(huán)比+5.5%。
　　評(píng)論：
　　Q3營(yíng)收增速亮眼，歸母同比轉(zhuǎn)正。公司25Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.9億元、同環(huán)比+39%/+31%，主要受益于新工廠爬坡，核心客戶銷量增速可觀。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)信息網(wǎng)，25Q3零跑銷量17萬(wàn)輛、同比+107%、環(huán)比+30%，奇瑞銷量72萬(wàn)輛、同比+13%、環(huán)比+17%。公司25Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.32億元、同比+2.1%、環(huán)比+2.5%，繼連續(xù)四個(gè)季度同比下滑后首次轉(zhuǎn)正。其中，1）本部歸母凈利0.83億元、同比+12%、環(huán)比+41%；本部?jī)衾?.4%、同比-1.0PP、環(huán)比+0.3PP，本部?jī)衾虱h(huán)比進(jìn)一步修復(fù)；2）聯(lián)合營(yíng)收益0.49億元、同比-12%、環(huán)比-30%。
　　新工廠爬坡+海外布局加速，公司基本面穩(wěn)步向好。公司本部?jī)衾室堰B續(xù)3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比逐步恢復(fù)，隨肇慶、合肥、金華、蕪湖江北新基地產(chǎn)能利用率逐步提升，公司新基地有望逐步實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，進(jìn)一步提振盈利。同時(shí)，公司海外市場(chǎng)正加速開(kāi)拓，榮獲全球工業(yè)設(shè)計(jì)頂級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)之一紅點(diǎn)獎(jiǎng)的智能座艙“ix-2024”進(jìn)行多輪海外技術(shù)交流，并獲得客戶的一致好評(píng)。公司以此契機(jī)進(jìn)一步完善歐洲基地的布局，匈牙利基地、西班牙基地的建設(shè)先后啟動(dòng)，潛在客戶的報(bào)價(jià)也在陸續(xù)的推進(jìn)中。我們看好公司未來(lái)在歐洲市場(chǎng)不斷獲取新項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步成長(zhǎng)。
　　布局觸覺(jué)傳感器打開(kāi)新成長(zhǎng)空間，有望從汽車遷移至機(jī)器人。新業(yè)務(wù)方面，10月10日，公司與荷蘭織物觸覺(jué)傳感技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)Brighter Signals B.V.達(dá)成戰(zhàn)略合作，為汽車和機(jī)器人制造下一代觸覺(jué)傳感技術(shù)。Brighter Signals主要提供核心技術(shù)，常熟主要負(fù)責(zé)傳感器的量產(chǎn)制造，也將推動(dòng)該傳感器集成到汽車座椅和內(nèi)飾系統(tǒng)中，并聯(lián)合其他一級(jí)供應(yīng)商共同打造智能化解決方案。
　　該傳感器已通過(guò)全球領(lǐng)先主機(jī)廠超三年的廣泛測(cè)試，集成在座椅和內(nèi)飾中，可實(shí)現(xiàn)對(duì)車內(nèi)人員的分類識(shí)別及氣囊控制，助力打造更安全、更智能、更響應(yīng)敏捷的座艙系統(tǒng)。此外，該傳感器也有望應(yīng)用在機(jī)器人領(lǐng)域，如應(yīng)用于機(jī)器人夾爪、操作臂和人形系統(tǒng)，可使機(jī)器人精準(zhǔn)抓取物體，減少錯(cuò)誤，提升工廠生產(chǎn)效率。憑借敏銳的觸覺(jué)感知，機(jī)器人可感知紋理、壓力和形狀差異，完成諸如將織物拉伸覆蓋在曲面上或精準(zhǔn)抓取不規(guī)則形狀物體等復(fù)雜任務(wù)；對(duì)于易碎或敏感材料，機(jī)器人也能輕柔操作，降低損壞風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：考慮Q3聯(lián)合營(yíng)收益波動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2025-27年歸母凈利4.6、5.6、7.0億元（前值4.9、5.9、7.3億元）、同比+9%、+21%、+24%，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E僅14倍。展望未來(lái)，隨新工廠爬坡與海外市場(chǎng)推進(jìn)，公司基本面穩(wěn)步向好；更為重要的是，公司新增觸覺(jué)傳感器合作，首次明確涉足機(jī)器人業(yè)務(wù)可能性，我們認(rèn)為應(yīng)給予公司估值重估，給予2026年P(guān)E 17倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值96億元、目標(biāo)空間49%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.19元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：與Brighter Signals合作進(jìn)展不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)開(kāi)拓進(jìn)展低于預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。