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25Q3業(yè)績處于預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。公司25年Q1-3營收65.9億元，同+31.5%，歸母凈利4.1億元，同+138.9%，扣非凈利4億元，同+153.4%，毛利率15.7%，同+2.6pct；其中25Q3營收25.5億元，同環(huán)比+35.3%/+13%，歸母凈利2億元，同環(huán)比+392.9%/+44.8%，扣非凈利2億元，同環(huán)比+439%/+51.1%，毛利率17%，同環(huán)比+5.7/+0.9pct，歸母凈利率7.9%，同環(huán)比+5.7/+1.7pct。
　　結(jié)構(gòu)件盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，超預(yù)期。公司結(jié)構(gòu)件25Q3收入預(yù)計(jì)17億左右，環(huán)增20%+，當(dāng)前滿產(chǎn)滿銷，我們預(yù)計(jì)全年收入40%+增長至60億+，盈利端，我們預(yù)計(jì)Q3毛利率16%左右，凈利率7%左右，環(huán)增2-3pct，盈利拐點(diǎn)明確；鐵芯業(yè)務(wù)上半年貢獻(xiàn)利潤0.6億，我們預(yù)計(jì)Q3貢獻(xiàn)利潤0.3億+，環(huán)比微增，25年我們預(yù)計(jì)收入穩(wěn)定15億。模具25Q3收入1.3億+，毛利率維持50%+，我們預(yù)計(jì)25年模具營收維持同比增長，盈利水平穩(wěn)定。
　　機(jī)器人產(chǎn)品不斷拓展，大客戶實(shí)現(xiàn)突破。公司完成開發(fā)整套人形機(jī)器人絲杠產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)行星滾柱絲杠-線性執(zhí)行器-集成仿生臂產(chǎn)品的迭代，同時(shí)拓展微型絲杠/行星齒輪模組/渦輪蝸桿等靈巧手硬件產(chǎn)品，新產(chǎn)品項(xiàng)目不斷兌現(xiàn)；公司當(dāng)前半自動(dòng)線產(chǎn)能120套/天，我們預(yù)計(jì)年底兩條全自動(dòng)線落地，預(yù)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)至300套/天，已建成一條線性執(zhí)行器柔性裝配線，根據(jù)下游需求實(shí)時(shí)拓展第二條裝配線。
　　擬投資21億擴(kuò)建精密結(jié)構(gòu)件及機(jī)器人零部件產(chǎn)能。公司計(jì)劃投資21億建設(shè)精密部件制造裝備及工藝裝備和精密結(jié)構(gòu)件、人形機(jī)器人精密模組及零部件項(xiàng)目，一期、二期分別建設(shè)100萬套精密部件用制造裝備及精密結(jié)構(gòu)件，三期建設(shè)100萬套人形機(jī)器人精密模組及零部件項(xiàng)目，以支撐公司后續(xù)業(yè)務(wù)增長。
　　費(fèi)用控制良好、現(xiàn)金流同比轉(zhuǎn)正。公司25年Q1-3期間費(fèi)用5.7億元，同+20.3%，費(fèi)用率8.7%，同-0.8pct，其中Q3期間費(fèi)用2億元，同環(huán)比+23.3%/+9.1%，費(fèi)用率7.9%，同環(huán)比-0.8/-0.3pct；25年Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2.4億元，同比轉(zhuǎn)正，其中Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流0.7億元，環(huán)比70.7%；25年Q1-3資本開支2.9億元，同+24.2%，其中Q3資本開支0.8億元，同環(huán)比+16.3%/+14%；25年Q3末存貨10.7億元，較年初+8.3%。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利分別為6/9/12.6億元（原預(yù)測值為6/9/12.5億元），同比+136%/+50%/+39%，對(duì)應(yīng)PE 52/34/25倍，給予26年50XPE，目標(biāo)價(jià)260元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。