>> 光大證券-基礎化工行業(yè)2026年投資策略：周期底部蓄勢，成長動能延續(xù)-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 1843KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙乃迪,周家諾,蔡嘉豪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步修復，化工行業(yè)筑底回升趨勢確立。2025年以來，宏觀價格指數(shù)持續(xù)好轉，伴隨著高基數(shù)影響的消退，CPI指數(shù)有望于2025Q4內(nèi)回正，PPI指數(shù)同比降幅有望逐步收窄。化工品價格指數(shù)有望止跌企穩(wěn)，化工行業(yè)整體進入底部蓄勢階段。在庫存低位疊加需求逐步修復的背景下，下游企業(yè)處于逐步補庫階段，化工行業(yè)盈利能力有望觸底回升。同時，當前化工行業(yè)資本開支保持收縮，新增產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩，有助于供需關系改善。政策端，2025年9月工信部等8部門正式發(fā)布《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》。該方案明確提出，2025-2026年石化化工行業(yè)增加值年均增長5%以上，并從創(chuàng)新、投資、需求、開放等方面提出具體措施推動石化化工行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)增長。
化工行業(yè)PB估值處于歷史低位，周期性行業(yè)盈利有望底部回升。當前化工行業(yè)PE估值歷史分位數(shù)較高，而PB估值較為接近2019年和2024年期間的底部水平。PE估值反映出當前業(yè)績底部期市場對未來復蘇的提前定價，而PB估值則表示化工行業(yè)整體仍具有較大的上行空間。分行業(yè)來看，農(nóng)化板塊業(yè)績表現(xiàn)相對較好，磷礦和鉀肥價格將維持高位，農(nóng)藥行業(yè)則進入景氣修復初期，趨勢明確。MDI板塊雖然價格低位，但頭部企業(yè)通過靈活調(diào)控出貨節(jié)奏實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，行業(yè)韌性較強。鈦白粉板塊，在當前低價及低盈利情形下，行業(yè)聯(lián)合發(fā)布漲價函挺價，存在一定修復預期。同時，鈦白粉頭部企業(yè)開啟海外布局，有望進一步提升行業(yè)地位和國際影響力。鋰電材料方面，在終端的強勁需求下，疊加龍頭企業(yè)的有序擴張，六氟磷酸鋰等產(chǎn)品供需格局終迎來好轉，盈利能力出現(xiàn)回升趨勢。
成長性板塊動能延續(xù)，新材料需求強勁。新興應用領域的高景氣度成為基礎化工行業(yè)新的增長引擎，AI、OLED、機器人等終端市場持續(xù)擴張，為化工新材料板塊帶來強勁的成長動能。AI算力與數(shù)據(jù)中心擴建、智能駕駛滲透提升正在拉動半導體行業(yè)銷售額的擴張，進而帶動關鍵材料需求持續(xù)上升。其中，光刻膠、濕電子化學品與電子特氣等核心材料處于“需求擴張+國產(chǎn)替代加速”的共振階段。OLED領域同樣保持高增速，國產(chǎn)面板廠商出貨份額持續(xù)增長，OLED有機材料市場規(guī)模及國產(chǎn)化率快速提升。此外，人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈的快速發(fā)展為高性能材料帶來新增需求。PEEK與MXD6等材料因輕量化、高強度、耐高溫特性，在機器人領域具備較高的應用潛力。AI浪潮下，高頻高速樹脂與液冷材料也迎來增長機遇。
投資建議：2026年，伴隨著宏觀經(jīng)濟的持續(xù)修復預期，疊加供給端政策推進，化工周期性行業(yè)將迎來供需格局優(yōu)化，盈利能力有望得到修復。在AI、OLED、機器人等需求拉動下，化工新材料則將延續(xù)強勁的成長動能。建議關注：（1）磷化工、鉀肥、農(nóng)藥、MDI、鈦白粉、鋰電材料等板塊中產(chǎn)業(yè)鏈完整、成本控制能力強的龍頭企業(yè)；（2）半導體材料、OLED材料、PEEK、MXD6、高頻高速樹脂、液冷材料等領域具備技術壁壘與客戶驗證優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。
風險提示：下游需求恢復不及預期，化工產(chǎn)品及原料價格波動，行業(yè)政策落地不及預期，中美貿(mào)易摩擦風險，安全環(huán)保風險，匯率波動風險。
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