>> 東吳證券-立高食品(300973)2025年三季報點評：收入端穩(wěn)健，成本拖累利潤端-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李茵琦,蘇鋮 |
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投資要點
事件：2025Q1-3公司實現(xiàn)營收31.45億元，同比+ 15.73%；歸母凈利潤2.48億元，同比+22.03%；扣非歸母凈利潤2.42億元，同比+26.63%。2025Q3公司實現(xiàn)營收10.75億元，同比+ 14.82%；歸母凈利潤0.77億元，同比+13.63%；扣非歸母凈利潤0.76億元，同比+14.17%。
奶油仍是核心驅(qū)動力，商超和新零售等渠道保持高增。1）分產(chǎn)品看，2025Q1-3預(yù)計烘焙產(chǎn)品、烘焙原料的營收增速分別為接近10%/約24%，其中稀奶油、醬料營收分別同比增長約40%/略超35%。2）分渠道看，2025Q1-3傳統(tǒng)渠道/商超/餐飲、茶飲及新零售渠道的營收占比分別大約為48%/30%/22%，同比增速分別為持平/約30% /約40%，商超渠道保持良好增長得益于新品上市。
成本上漲影響盈利水平。2025Q3實現(xiàn)毛利率28.9%，同比-2.4pct，環(huán)比-1.8pct；毛利率同比、環(huán)比均承壓主要系油脂原料成本上漲。2025Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-1.0/-1.5/-0.1/-0.1pct，公司內(nèi)部的降本增效效果明顯。最終2025Q3實現(xiàn)銷售凈利率7.0%，同比-0.1pct，環(huán)比-0.9pct。
展望Q4，新品仍有儲備，成本有望邊際改善?？紤]到Q4進(jìn)入旺季，我們今年奶油也持續(xù)推進(jìn)新品、豐富價格帶，我們預(yù)計Q4收入端仍有保障。此外成本端我們預(yù)計環(huán)比回落，疊加旺季規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計Q4的凈利率可環(huán)比提升。
盈利預(yù)測與投資評級：油脂成本進(jìn)入Q3以后偏高位運行，雖環(huán)比有回落，但我們預(yù)計相比上半年而言仍居于高位，我們略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為3.3/4.1/4.7億元（此前的預(yù)期分別為3.6/4.4/5.0億元），同比+24%/+23%/+14%，對應(yīng)PE為21/17/15X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇。
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