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宏觀&行業(yè)消息：【美國(guó)與東南亞多國(guó)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，但“細(xì)節(jié)不足】美國(guó)總統(tǒng)特朗普已于當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月25日啟程前往東南亞，展開(kāi)為期一周的亞洲三國(guó)訪問(wèn)行程。據(jù)特朗普政府宣布，特朗普在亞洲之行期間，與馬來(lái)西亞和柬埔寨達(dá)成了正式貿(mào)易協(xié)議，并與泰國(guó)和越南簽署了框架性協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，這些東南亞國(guó)家將降低美國(guó)汽車(chē)、農(nóng)產(chǎn)品等商品的關(guān)稅和監(jiān)管壁壘，并承諾增加對(duì)美國(guó)商品的采購(gòu)，并在關(guān)鍵礦產(chǎn)、科技監(jiān)管等領(lǐng)域做出讓步。馬來(lái)西亞還承諾未來(lái)十年在美國(guó)投資700億美元。作為交換，美國(guó)將對(duì)這些國(guó)家的部分商品豁免關(guān)稅，但對(duì)其整體關(guān)稅稅率仍維持在19%至20%。然而，對(duì)于依賴(lài)這些國(guó)家進(jìn)行生產(chǎn)和采購(gòu)的全球企業(yè)而言，協(xié)議的細(xì)節(jié)匱乏成為最主要的擔(dān)憂(yōu)。
　　盤(pán)面：昨日夜盤(pán)滬鋅主力合約收于22410元/噸，漲幅0.47%；成交量5.5萬(wàn)手，持倉(cāng)量減少1136手至12.00萬(wàn)手。從技術(shù)面來(lái)看，小型雙底結(jié)構(gòu)形成后繼續(xù)向上突破，多但持有。
　　供應(yīng)：供應(yīng)端出現(xiàn)國(guó)內(nèi)加工費(fèi)突然回落，而進(jìn)口加工費(fèi)并沒(méi)有出現(xiàn)回調(diào)的情況，因此推測(cè)是國(guó)內(nèi)礦端出現(xiàn)減產(chǎn)，而非冶煉端出現(xiàn)產(chǎn)量增加，因?yàn)橐睙挳a(chǎn)量增加會(huì)同時(shí)影響到進(jìn)口加工費(fèi)。冶煉端總供應(yīng)維持高位，且冶煉端的利潤(rùn)同樣符合產(chǎn)量維持高位的結(jié)論，礦企利潤(rùn)降至4000左右，但礦端企業(yè)利潤(rùn)仍在相對(duì)中等偏高的水平。而國(guó)內(nèi)TC價(jià)格并未出現(xiàn)回落，進(jìn)口TC進(jìn)一步上行，一體化企業(yè)的利潤(rùn)雖有所收縮，但總體并不低。不管是純冶煉企業(yè)還是一體化企業(yè)，在當(dāng)前的加工費(fèi)下減產(chǎn)可能性都極小，供應(yīng)端總體維持轉(zhuǎn)松的態(tài)勢(shì)。
　　需求：“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的確沒(méi)有帶來(lái)明顯的初端消費(fèi)環(huán)比提升，符合市場(chǎng)所謂的旺季不旺的描述。但是，從鍍鋅板卷、壓鑄合金和氧化鋅的周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)跟蹤來(lái)看，其絕對(duì)位置并不低。鍍鋅板卷的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于去年同期，并且絕對(duì)位置已經(jīng)來(lái)到2018年至今的同期次高位。之所以環(huán)比變化不大是因?yàn)榍捌诘腻冧\板卷產(chǎn)量并不低。同時(shí)，壓鑄合金的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也已經(jīng)來(lái)到接近歷史同期最高位的水平，環(huán)比增量不明顯是因?yàn)榧竟?jié)性因素。氧化鋅是初端消費(fèi)中表現(xiàn)最弱的部分，但同樣基本與去年同期重合，基本沒(méi)有形成拖累。所以以季度角度來(lái)看，鋅的消費(fèi)并不弱。
　　庫(kù)存與結(jié)構(gòu)：LME庫(kù)存連續(xù)去化，但國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存和上期所庫(kù)存連續(xù)累增，出主力合約外，期現(xiàn)和月間結(jié)構(gòu)維持Contango結(jié)構(gòu)。
　　結(jié)論：前期利空兌現(xiàn)，并且無(wú)更多利空因素可見(jiàn)，后期在中美談判、美國(guó)政府重啟、中國(guó)重大會(huì)議在即的時(shí)間點(diǎn)上，建議開(kāi)始輕倉(cāng)多單布局
　　操作建議：輕倉(cāng)做多
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：后期中美談判、美國(guó)政府重啟、中國(guó)重大會(huì)議在即，宏觀可能改變