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事件：
　　偉星股份發(fā)布2025年三季報(bào)。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.3億元，同比增長1.5%，歸母凈利潤5.8億元，同比下降6.5%，扣非凈利潤5.7億元，同比下降6%，EPS（基本）為0.50元。
　　分季度來看，25Q1~Q3公司單季度收入分別為9.8/13.6/12.9億元，分別同比+22.3%/-9.2%/+0.9%，歸母凈利潤分別為1/2.7/2.1億元，分別同比+28.8%/-20.4%/+3%，二季度公司訂單受到國內(nèi)外需求擾動(dòng)以及關(guān)稅事件等因素影響，單三季度收入和利潤增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正、訂單現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　費(fèi)用率提升超過毛利率，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)略增
　　毛利率：25年前三季度毛利率同比提升1PCT至43.7%。分季度來看，25Q1~25Q3單季度毛利率分別同比+0.9/+1.9/+0.9PCT至38.8%/45.8%/45.2%。
　　費(fèi)用率：25年前三季度期間費(fèi)用率同比提升2.3PCT至24.1%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.7%/10.4%/3.6%/1.3%，分別同比+0.5/+0.6/-0.1/+1.3PCT，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要為25年前三季度為匯兌凈損失、上年同期為匯兌收益，以及利息收入同比減少所致。25Q1~25Q3單季度期間費(fèi)用率分別同比-1.5/+5.9/+0.1PCT。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨25年9月末同比增加0.9%至7.1億元，較年初增加1.3%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)25年前三季度為94天，同比+7天。2）應(yīng)收賬款25年9月末同比增加4.7%至5.9億元，較年初增加15.7%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為41天，同比+2天。3）經(jīng)營凈現(xiàn)金流為7.2億元，同比減少2.1%。
　　三季度業(yè)績環(huán)比好轉(zhuǎn)，長期優(yōu)勢不改，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　短期而言，公司二季度受到國內(nèi)外需求偏弱以及關(guān)稅事件的擾動(dòng)，致二季度收入和利潤出現(xiàn)同比下滑，三季度該影響已經(jīng)減弱，訂單和業(yè)績端呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)、業(yè)績同比增長轉(zhuǎn)正。長期來看，我們持續(xù)看好公司的輔料龍頭地位以及海外擴(kuò)產(chǎn)推進(jìn)、積極提升份額。我們小幅下調(diào)公司25~27年歸母凈利潤預(yù)測為6.7/7.5/8.4億元（較前次盈利預(yù)測下調(diào)2%/2%/3%），對(duì)應(yīng)25/26年P(guān)E分別為19/17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外需求疲軟，致公司接單和毛利率受損；關(guān)稅等外部因素?cái)_動(dòng)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲、運(yùn)費(fèi)上漲、勞動(dòng)力成本提升；匯率波動(dòng)等。