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事件：公司發(fā)布25年三季報(bào)。25Q1~Q3公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤134.93/2.87億元，同比+6.38%/-75.27%，基本EPS為0.35元。25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤51.40/1.38億元，同比+5.35%/-76.40%。
　　肉雞出欄量同比穩(wěn)步增長，8~9月出欄均價(jià)小幅回升。根據(jù)月度銷售簡報(bào)，25Q1~Q3/25Q3公司肉雞收入100.59/38.56億元，同比-4.48%/+0.18%。出欄量方面，25Q1~Q3/25Q3銷售肉雞4.15/1.55億只，同比+10.37%/+10.36%，肉雞出欄量穩(wěn)步提升。售價(jià)方面，25Q1~Q3/25Q3肉雞加權(quán)出欄均價(jià)為11.06/11.54（元/公斤），同比-16.38%/-12.84%，售價(jià)同比下行成為拖累業(yè)績的核心因素。7~9月，肉雞出欄均價(jià)為9.77/11.69/13.02（元/公斤），見底回升態(tài)勢明顯，未來將對業(yè)績形成正向支撐。
　　生豬銷量同比高速增長，Q3豬價(jià)走低拖累業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)月度銷售簡報(bào)，25Q1~Q3/25Q3公司生豬27.05/9.40億元，同比+61.01%/+11.24%。出欄量方面，25Q1~Q3/25Q3銷售生豬150.58/55.62萬頭，同比+90.22%/+55.93%，生豬出欄量同比大幅增長。售價(jià)方面，25Q1~Q3/25Q3生豬加權(quán)出欄均價(jià)為14.65/13.91（元/公斤），同比-16.82%/-29.46%，旺季售價(jià)低迷拖累業(yè)績表現(xiàn)。7~9月，均價(jià)為14.75/13.88/13.33（元/公斤），逐月走低。
　　主要產(chǎn)品價(jià)格低迷拖累毛利率，期間費(fèi)用率小幅改善。25Q1~Q3/25Q3毛利率為9.94%/9.93%，同比-6.17pct/-9.38pct，原因是生豬、肉雞等主要產(chǎn)品價(jià)格同比下跌。25Q1~Q3期間費(fèi)用率為7.03%，同比-0.30pct。其中研發(fā)費(fèi)用+0.14pct，原因是公司育種投入增加；管理費(fèi)用-0.41pct，原因是經(jīng)營效率提升；財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用率-0.12pct，原因是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司25~27年歸母凈利潤5.86/14.74/19.42億元，同比-61.5%/+151.5%/+31.8%，對應(yīng)PE30.8/12.3/9.3倍。公司行業(yè)地位穩(wěn)固，競爭力不斷加強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：雞、豬價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。