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事件：公司近日發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.53億元，同比+7.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.48億元，同比-74.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.48億元，同比-72.68%；；EPS為0.17元。其中，2025年第2季度，公司單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.66億元，同比+2.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-5725.78萬(wàn)元，同比-111.58%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-3541.78萬(wàn)元，同比-107.08%。點(diǎn)評(píng)如下：
　　生豬業(yè)務(wù)出欄量倍增，完全成本持續(xù)下降。上半年，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.46億元，同比+117.65%；毛利率為22.46%，較上年提升了6.91個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)收增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯i銷(xiāo)量增加，上半年銷(xiāo)售肉豬（含毛豬和鮮品）94.96萬(wàn)頭，同比+118.35%，毛豬銷(xiāo)售均價(jià)15.06元/公斤，同比下跌4.34%。毛利率上升，主要是得益于成本端的下沉,上半年公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本約6.4元/斤，較上年同期明顯下降。
　　肉雞業(yè)務(wù)銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，成本持續(xù)優(yōu)化。公司上半年肉雞類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入63.34億元，同比下降6.76%；毛利率為6.21%，較上年同期下降7.65個(gè)百分點(diǎn)。收入下降的原因主要是銷(xiāo)售價(jià)格下降，上半年毛雞銷(xiāo)售均價(jià)10.75元/公斤，同比下降18.4%；肉雞銷(xiāo)量為2.6億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比增長(zhǎng)10.37%。成本方面，由于飼料原料價(jià)格同比回落等原因，公司半年度肉雞完全成本降至11元/公斤以?xún)?nèi)，保持著行業(yè)中較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。8月份以來(lái)，黃雞價(jià)格底部快速上漲，目前已上漲至6.4元/斤，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)已修復(fù)盈利。下半年是黃雞傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)黃雞市場(chǎng)價(jià)格將持續(xù)高位運(yùn)行，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)盈利有望持續(xù)修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)，2025-2026年公司歸母凈利潤(rùn)6.36億元/17.31億元，EPS為0.77元和2.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27.2x和10.02x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：爆發(fā)養(yǎng)殖重大疫病、豬價(jià)大幅波動(dòng)、原料價(jià)格大幅波動(dòng)等