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生豬出欄量高增、頭均盈利居于行業(yè)第一梯隊(duì)，整體表現(xiàn)亮眼；公司黃羽雞成本已降至低位，上半年雞價低迷致板塊短暫承壓，看好旺季釋放盈利彈性。
　　生豬業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，禽板塊短暫承壓。公司2025年上半年?duì)I收83.5億元，同比+7%，歸屬凈利潤1.5億元，同比-74%，EPS0.18元；其中25Q2實(shí)現(xiàn)營收42.7億元，同比+3%，歸屬凈利潤虧損0.57億元，同比-112%，EPS-0.07元。擬每10股派現(xiàn)1元（含稅）?？偟恼f，生豬業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，禽業(yè)務(wù)短暫承壓。分業(yè)務(wù)來看：1）黃羽雞：公司2025H1出欄量約2.6億羽，同比+10.4%，銷售均價約10.73元/千克，其中25Q2出欄黃雞1.4億羽，測算Q2黃雞銷售均價約10.5元/千克，羽均虧損約0.6~1元左右；禽板塊預(yù)計(jì)虧損0.8~1.4億元左右。2）生豬：公司2025H1銷售肉豬94.96萬頭（全年完成度47.5%），同比+118%，銷售均價15.07元/千克；其中25Q2出欄量約46.6萬頭，測算Q4豬價約14.83元/千克，生豬頭均盈利預(yù)計(jì)在290元左右，考慮仔豬盈利，豬板塊合計(jì)盈利估算約1.6億元左右。另外屠宰及鵝養(yǎng)殖板塊或有虧損。整體看，盈利表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　生豬頭均盈利或持續(xù)領(lǐng)先，看好雞價回暖后禽板塊釋放盈利彈性。1）禽：當(dāng)前父母代種雞存欄已降至歷史低位，再加之行業(yè)虧損持續(xù)了一段時間，供給或收縮，或?yàn)楹罄m(xù)雞價上漲奠定基礎(chǔ)。當(dāng)前黃雞養(yǎng)殖成本回落至低位，預(yù)計(jì)旺季雞價回暖后禽板塊有望大幅釋放盈利彈性。2）豬：隨著產(chǎn)能利用率提升及養(yǎng)殖水平持續(xù)優(yōu)化，公司生豬養(yǎng)殖成本已躋身于行業(yè)第一梯隊(duì)，預(yù)計(jì)后期公司成本仍有下降空間；公司養(yǎng)豬產(chǎn)能布局靠近傳統(tǒng)生豬高價位消費(fèi)市場，售價有一定優(yōu)勢；成本領(lǐng)先疊加售價優(yōu)勢，預(yù)計(jì)公司頭均盈利有望長期領(lǐng)先。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司未來將重點(diǎn)拓展華東以外的區(qū)域市場，黃羽雞出欄或?qū)⒈３?~10%左右的年均增長速度；生豬產(chǎn)能利用率水平亦將穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2025年生豬出欄量將達(dá)到200萬頭。隨著養(yǎng)殖效率優(yōu)化及產(chǎn)能利用率提升，公司畜禽養(yǎng)殖成本或有望進(jìn)一步優(yōu)化，盈利表現(xiàn)或有望長期領(lǐng)先。結(jié)合國家對于生豬產(chǎn)能調(diào)控政策變化以及我們對豬雞價格的判斷，預(yù)計(jì)公司2025~2027年歸屬凈利潤分別為8.97/15.4/19.6億元，對應(yīng)EPS分別為1.07/1.84/2.34元。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價格上漲不達(dá)預(yù)期；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料價格上漲風(fēng)險(xiǎn)；疫病風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。