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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告和2025年一季報(bào)，25Q1業(yè)績超預(yù)期。2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.25億元，同比+15.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.21億元，同比大幅扭虧（23年虧損4.37億元）。其中24年第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.4億，同比+20.2%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6億，同比扭虧為盈（23Q4虧損1.53億元），年度業(yè)績符合預(yù)期，此前公司已發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告（14.5-15.8億），實(shí)際業(yè)績表現(xiàn)接近預(yù)告中樞。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.9億，同比+11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同比+157.5%。由于此前部分減值的沖回，以及養(yǎng)殖成本的持續(xù)下行，公司一季報(bào)業(yè)績超出我們此前預(yù)期（我們在2025年一季報(bào)前瞻中預(yù)計(jì)公司25Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元）。重視股東回報(bào)，繼續(xù)實(shí)施現(xiàn)金分紅。公司同步發(fā)布2024年度利潤分配預(yù)案，擬實(shí)施現(xiàn)金分紅4.14億元，若審議通過，加之中期分紅，2024年度累計(jì)現(xiàn)金分紅6.62億元，年度現(xiàn)金分紅率為43.5%。
　　雞業(yè)務(wù)：出欄規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，生產(chǎn)成績繼續(xù)提升。①2024年全年：公司共上市肉雞5.16億只，同比+13.0%（繼續(xù)超出公司年初制定8-10%的增長目標(biāo)），同期全國黃羽肉雞出欄量33.34億只，同比-7.3%，公司市占率提升至15.5%。24年全年養(yǎng)雞板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入145.3億元，同比+8.0%，商品雞銷售均價(jià)12.94元/kg，同比-5.5%。生產(chǎn)成績繼續(xù)提升，上市率、日齡、均重、料肉比、藥費(fèi)五項(xiàng)核心指標(biāo)達(dá)到近五年最好水平。公司肉雞競爭力疊加原料端價(jià)格的走低，養(yǎng)殖完全成本持續(xù)下行，預(yù)計(jì)24年肉雞養(yǎng)殖完全成本降至11.8元/kg，單羽盈利達(dá)到2.43元（24年全年銷售均重約2.1kg/羽），較2023年微利的水平大幅提升。②2025年一季度：參考公司月度銷售公告，2025Q1公司共銷售肉雞1.23億羽，同比+8.7%，商品肉雞銷售收入為30.1億元，同比-5.5%，銷售均價(jià)11.0元/kg，同比-14.9%，肉雞單位完全成本約11.0元/kg（參考公司投資者關(guān)系記錄表），繼續(xù)保持明顯下降，在黃羽肉雞價(jià)格明顯下滑基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)肉雞業(yè)務(wù)板塊的微利。
　　豬業(yè)務(wù)：養(yǎng)殖規(guī)模維持高增，出欄量突破100萬頭。①2024年全年：公司共上市肉豬129.8萬頭，同比+51.8%（23年增速為51%），超過年初制定的100-120萬頭的出欄目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)銷售收入29.27億元，同比+76.5%，占公司總收入比例提升至16.5%。商品豬銷售均價(jià)為17.3元/kg，同比+14.6%。預(yù)計(jì)公司生豬養(yǎng)殖完全成本約15元/kg，年末降至14元/kg以下。預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖板塊實(shí)現(xiàn)盈利3-4億元。②2025年一季度：參考公司月度銷售公告，2025年一季度，公司共銷售肉豬48.4萬頭，同比+150%，繼續(xù)保持高增，超額完成繼續(xù)目標(biāo)，銷售均價(jià)為15.3元/kg，同比+4.9%。參考公司投關(guān)記錄表，預(yù)計(jì)2025年一季度肉豬完全成本繼續(xù)下降至約13元/kg，頭均盈利約280元/頭（出欄均重122kg/頭），生豬養(yǎng)殖板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3-1.4億。截至2024年末，公司已有生豬產(chǎn)能200萬頭，全年仍維持約200萬頭的出欄目標(biāo)。
　　維持“買入”評級。2025年生豬養(yǎng)殖周期步入下行期，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣小幅承壓，但公司經(jīng)營穩(wěn)健，出欄規(guī)模持續(xù)提升，養(yǎng)殖成績向好，有望繼續(xù)維持相對較好的盈利狀況?；?024年報(bào)數(shù)據(jù)，我們小幅調(diào)整了公司2025年盈利預(yù)測，上調(diào)了26年盈利預(yù)測，并引入2027年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入193.3/225.4/253.4億元，同比+9.0%/+16.6%/+12.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.3/18.9/19.0億元（調(diào)整前25-26年預(yù)測值為14.1/14.4億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE估值為12X/9X/9X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：肉雞、生豬價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期；飼料原料價(jià)格明顯上漲；養(yǎng)殖疫情風(fēng)險(xiǎn)。