>> 甬興證券-立華股份(300761)深度報告：豬雞主業(yè)景氣共振，養(yǎng)殖成本持續(xù)改善-250804
| 上傳日期： |
2025/8/5 |
大小： |
1900KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟維肖,江路 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
國內(nèi)黃羽雞養(yǎng)殖龍頭，肉豬業(yè)務(wù)逐漸壯大。
立華股份主要從事黃羽肉雞、生豬、肉鵝的生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，是一家集種畜禽繁育、飼料加工、商品代畜禽養(yǎng)殖與屠宰加工為一體的農(nóng)業(yè)企業(yè)。2024年公司黃羽肉雞養(yǎng)殖規(guī)模處于全國第二位，已經(jīng)形成從品種培育到肉雞屠宰、加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)模優(yōu)勢明顯；養(yǎng)豬業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模及質(zhì)量的持續(xù)提升，出欄量突破百萬，核心競爭力不斷增強。公司營收整體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，盈利跟隨畜禽產(chǎn)品價格呈現(xiàn)周期性波動。2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.86億元，同比增長11.60%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同比增長157.47%。
黃羽雞：公司市占率穩(wěn)步提升，生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。
國內(nèi)肉禽出欄量持續(xù)提升，未來伴隨國內(nèi)居民生活水平提高，消費者對健康飲食的關(guān)注度提升，雞肉憑借低脂肪、高蛋白的營養(yǎng)優(yōu)勢，更能滿足消費者對健康飲食的需求，有望支撐國內(nèi)雞肉消費量繼續(xù)增長。公司黃羽肉雞銷量穩(wěn)步增長，2024年公司全年上市肉雞5.16億只，同比增長12.95%，連續(xù)多年保持增長；2024年公司黃羽肉雞銷量占全國總量的15.48%。公司未來計劃黃羽肉雞繼續(xù)保持8%-10%的年出欄增長目標(biāo)，覆蓋全國各大黃羽雞消費區(qū)域，市場份額有望進一步提升。公司黃羽肉雞生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，2024年公司上市率、日齡、均重、料肉比、藥費五項核心生產(chǎn)指標(biāo)達到近五年最好水平。伴隨公司肉雞競爭力不斷提升，以及玉米、豆粕等主要原材料價格走低，公司肉雞完全成本持續(xù)下降，帶動盈利能力提升。
肉豬：公司出欄規(guī)模快速增長，養(yǎng)殖成本持續(xù)改善。
低成本鑄就養(yǎng)豬企業(yè)穿越豬周期的核心競爭力,“反內(nèi)卷”背景下，可能會出臺相關(guān)的產(chǎn)能調(diào)控政策，引導(dǎo)低效的生豬產(chǎn)能出清，促進生豬養(yǎng)殖行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)質(zhì)的上市豬企有望受益。
公司肉豬出欄量穩(wěn)步增長，公司2024年銷售肉豬129.80萬頭，同比增長51.80%；截止2024年末，公司擁有基礎(chǔ)母豬超10萬頭，2025年公司肉豬出欄目標(biāo)為200萬頭，未來公司將立足長三角，逐步建成300萬頭年出欄規(guī)模的優(yōu)質(zhì)豬企。公司專注于提升自己核心競爭力，降低肉豬養(yǎng)殖成本，2024年得益于公司生產(chǎn)成績提升、原材料價格回落以及出欄量提升，公司肉豬養(yǎng)殖成本繼續(xù)改善，2024年全年養(yǎng)豬完全成本7.46元/斤，2025年一季度進一步降至6.5元/斤。2025年全年公司肉豬養(yǎng)殖計劃實現(xiàn)6.4/斤的完全成本目標(biāo)，盈利能力有望進一步增強。
投資建議：
立華股份作為黃羽肉雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，在穩(wěn)步擴大黃羽肉雞市占率的同時，逐漸發(fā)展壯大肉豬養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，形成肉雞、肉豬雙輪驅(qū)動。伴隨養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，公司盈利能力有望進一步提升。我們預(yù)計公司2025/26/27年分別實現(xiàn)營業(yè)收入192.90/214.67/240.02億元，同比分別增長8.8%/11.3%/11.8%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤15.85/20.06/23.50億元，同比分別增長4.2%/26.5%/17.2%。截至7月31日，公司2025/26/27年EPS分別為1.89/2.40/2.81元/股，對應(yīng)PE分別為10.20/8.06/6.88X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
?。?）畜禽產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；（2）原材料供應(yīng)及價格波動風(fēng)險；（3）存貨減值風(fēng)險；（4）動物疫病風(fēng)險；（5）自然災(zāi)害風(fēng)險。
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