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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收177.25億元，同比+15.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.21億元，同比+447.72%。2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.86億元，同比+11.6%；歸母凈利潤(rùn)為2.06億元，同比+157.47%。
　　黃雞成本持續(xù)下降，屠宰產(chǎn)能利用率提升。黃羽雞方面，2024年公司銷售肉雞5.16億只，同比+12.95%，占全國(guó)黃羽雞出欄量15%。2024年黃羽雞板塊營(yíng)收145.31億元，同比+8.01%。商品雞銷售均價(jià)12.94元/公斤，同比-5.48%。飼料原料下降疊加肉雞生產(chǎn)成績(jī)不斷提高等因素，2024年黃羽雞完全成本降至11.8元/公斤，盈利能力同比大幅提升。2024年研發(fā)投入1.4億元，同比+75%，公司積極投入育種基地，提升育種競(jìng)爭(zhēng)力。2025Q1公司銷售肉雞1.23億只，同比+8.7%；銷售均價(jià)約11元/公斤，同比約-15%。一季度黃雞完全成本進(jìn)一步降至11元/公斤，由于黃雞價(jià)格下跌，測(cè)算一季度黃雞板塊實(shí)現(xiàn)小幅盈利。屠宰方面，2024年公司肉雞屠宰產(chǎn)能達(dá)到1.2億只，2024年肉雞屠宰量6000萬只，同比翻番，預(yù)計(jì)2025年肉雞屠宰量1億只。公司大力拓展優(yōu)質(zhì)冰鮮雞消費(fèi)市場(chǎng)，產(chǎn)能利用率迅速提升，加工成本明顯降低，預(yù)計(jì)未來屠宰板塊盈利能力將逐步提升。
　　一季度生豬業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要盈利，量?jī)r(jià)齊升成本優(yōu)異。2024年公司生豬出欄量達(dá)到129.8萬頭，同比+51.8%。生豬業(yè)務(wù)銷售收入29.27億元，同比+76.51%，占公司總收入16.51%，預(yù)計(jì)生豬板塊占比仍將逐步提升。商品豬銷售均價(jià)17.30元/公斤，同比+14.57%。2024年養(yǎng)豬完全成本14.92元/公斤，年末完全成本降至14元/公斤以下。2024年成本下降疊加豬價(jià)景氣回升，公司養(yǎng)殖板塊盈利能力較佳。2025Q1銷售肉豬48.37萬頭，同比+150%；銷售均價(jià)約15.31元/公斤，同比約+5%。一季度生豬完全成本降至13元/公斤，主要受益于產(chǎn)能利用率提升、飼料采購(gòu)優(yōu)化以及管理效率改善。測(cè)算一季度生豬板塊實(shí)現(xiàn)盈利超1.3億元，貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)。目前公司有基礎(chǔ)母豬近10萬頭，為后續(xù)出欄增長(zhǎng)奠定了良好的基礎(chǔ)，2025年肉豬出欄目標(biāo)200萬頭，完全成本目標(biāo)為12.8元/公斤，生豬養(yǎng)殖成本繼續(xù)下降。
　　投資建議：公司是黃羽肉雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，黃羽雞出欄保持8-10%的年增長(zhǎng)目標(biāo)，同時(shí)生豬產(chǎn)能較為充足，成本仍有下降空間。由于豬雞價(jià)格的波動(dòng)，我們調(diào)整2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為18.94/19.98/22.17億元（2025-2026年前值分別為18.82/13.88億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.29/2.41/2.68元（2025-2026年前值分別為2.27/1.68元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為9/8/7倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重大動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。