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事件概述
　　據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，我國黃羽肉毛雞價(jià)格自7月第3周開始回升，7月第2周為12.93元/公斤，至8月第3周已連續(xù)1個(gè)月上漲，漲幅超過15%。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，我國青腳麻雞市場(chǎng)價(jià)自6月末開始上漲，至今較年內(nèi)低點(diǎn)3.99元/斤已上漲接近45%。
　　分析判斷: 
　　多因素共振，黃雞價(jià)格三季度顯著上漲
　　黃羽肉雞價(jià)格顯著上漲。據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，我國黃羽肉毛雞價(jià)格自7月第3周開始回升，7月第2周為12.93元/公斤，至8月第3周已連續(xù)1個(gè)月上漲，漲幅超過15%。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，我國青腳麻雞市場(chǎng)價(jià)自6月末開始上漲，至今較年內(nèi)低點(diǎn)3.99元/斤已上漲接近45%。我們認(rèn)為黃羽肉雞價(jià)格上漲的主要原因在于：（1）2024年三季度以來我國黃羽肉雞價(jià)格下降，低迷行情一直延續(xù)至二季度，效益不佳養(yǎng)殖戶淘汰低效種雞，影響市場(chǎng)供應(yīng)；另外夏季高溫天氣影響黃雞生長速度，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，7月青腳麻雞出欄量同比下降接近5%；（2）8月中旬至9月為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，中秋、國慶備貨等拉動(dòng)黃羽肉雞消費(fèi)需求，市場(chǎng)需求提振，推動(dòng)價(jià)格抬升。
　　成本低于11元/公斤，公司Q3黃雞業(yè)務(wù)將扭虧為盈
　　據(jù)公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，2025年上半年，公司肉雞完全成本已降至11元/公斤以內(nèi)，保持著行業(yè)中較強(qiáng)的競(jìng)爭力。從公司銷售均價(jià)來看，今年上半年價(jià)格持續(xù)下滑，在黃雞完全成本保持較低水平的背景下，我們判斷一季度盈虧平衡，二季度出現(xiàn)虧損，約1億多元。今年7月黃雞銷售均價(jià)進(jìn)一步下降至9.77元/公司，相對(duì)于11元/公斤的成本，虧損超過1億元。8月黃雞龍頭企業(yè)銷售均價(jià)環(huán)比上漲22.85%，我們假設(shè)公司今年黃雞銷量同比增長10%，8月至12月公司月均毛雞銷量為5170.62萬羽，出欄均重為前7個(gè)月平均，對(duì)于7月均價(jià)，若價(jià)格上漲25%，單月盈利超過1億元左右；漲幅30%，單月盈利接近2億元；漲幅40%，單月盈利將超過3億元。步入九月，青腳麻雞價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司三季度將迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)，環(huán)比扭虧為盈。
　　成本下降超預(yù)期，生豬業(yè)務(wù)成長空間巨大
　　2024年以來，公司生豬養(yǎng)殖完全成本顯著下降，2024Q1，受到2023年底區(qū)域疫情影響，及公司二月份出欄量規(guī)劃較小，公司生豬養(yǎng)殖完全成本為17.6元/公斤，2024Q2和Q3分別為14.8元/公斤和14.6元/公斤，2025Q1進(jìn)一步下降至13元/公斤，同比下降4.6元/公斤，2025H1公司肉豬完全成本為12.8元/公斤，由此我們推斷25Q2公司肉豬完全成本為12.59元/公斤，公司目標(biāo)年底達(dá)到12元/公斤的成本目標(biāo)。2025年公司規(guī)劃肉豬出欄200萬頭，未來目標(biāo)達(dá)到300萬頭，隨著公司成本下降及出欄量增長，我們認(rèn)為生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將成為公司未來收入和利潤的重要增長點(diǎn)。
　　投資建議
　　我們分析：1）公司作為黃羽肉雞養(yǎng)殖龍頭，發(fā)展穩(wěn)固，且市占率不斷提升，由于2024年三季度至今年7月，黃羽肉雞價(jià)格中樞持續(xù)下移，部分虧損養(yǎng)殖戶退出，龍頭企業(yè)市占率有望進(jìn)一步提升；隨著飼料原料成本下滑，公司精細(xì)化管理水平提升，肉雞完全成本下降顯著，2025H1已經(jīng)低于11元/公斤。
　　2025年7月中下旬開始黃雞價(jià)格顯著上漲，9月繼續(xù)延續(xù)，公司Q3業(yè)績將迎來拐點(diǎn)；2）2011年公司開始布局生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，歷經(jīng)十多年，2024年公司生豬出欄量突破100萬頭，2025H1肉豬出欄接近100萬頭，且還有仔豬出欄15萬頭，公司規(guī)劃2025年生豬出欄達(dá)到200萬頭左右；2024年以來，公司肉豬完全成本出現(xiàn)顯著下降，2025H1為12.8元/公斤，公司預(yù)計(jì)2025年年底有望達(dá)到12元/公斤的目標(biāo)?；诖?，我們維持預(yù)測(cè)，2025-2027年公司的營業(yè)收入分別為179.24/210.16/ 235.89億元，歸母凈利潤為8.37/18.29/23.38億元，EPS為1.00/2.18/2.79元，2025年9月8日股價(jià)21.47元對(duì)應(yīng)25/26/27年P(guān)E分別為21/10/8X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；存貨減值風(fēng)險(xiǎn)；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。