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公司發(fā)布2025年三季報(bào)。25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收4.71億元，同比+38.00%；歸母凈利潤1.24億元，同比+3.33%；扣非歸母凈利潤0.56億元，同比+20.59%。公司作為國資會(huì)展龍頭，存量業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，通過內(nèi)生培育和外延收購持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　Q3會(huì)展旺季，業(yè)績(jī)集中釋放。25Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收10.25億元，同比+10.00%；歸母凈利潤1.81億元，同比-10.51%；扣非歸母凈利潤1.17億元，同比-15.85%。其中25Q3公司實(shí)現(xiàn)營收4.71億元，同比+38.00%；歸母凈利潤1.24億元，同比+3.33%；扣非歸母凈利潤0.56億元，同比+20.59%。Q3作為會(huì)展旺季，會(huì)展組織收入同比增加，驅(qū)動(dòng)單季度營收增長(zhǎng)及業(yè)績(jī)?cè)鏊偻绒D(zhuǎn)正，如7月舉辦的世界人工智能大會(huì)(WAIC)規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，展覽面積和參展企業(yè)數(shù)量同比分別+34.6%、+60%。
　　深耕主業(yè)發(fā)展，展會(huì)賽館業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營。前三季度，公司共主、承辦17場(chǎng)展會(huì)，總規(guī)模超123.7萬平方米；舉辦8場(chǎng)賽事活動(dòng)，總參與人數(shù)超3.7萬人；公司運(yùn)營的上海世博展覽館共舉辦65場(chǎng)展會(huì)、活動(dòng)，總租館面積超783.02萬平方米。
　　聚焦景氣賽道，外延收購持續(xù)推進(jìn)。2025年公司旗下的它博會(huì)移至國家會(huì)展中心舉辦，展會(huì)規(guī)模、展商、觀眾人數(shù)創(chuàng)新高，展覽面積超10萬平方米。基于寵物經(jīng)濟(jì)賽道的高景氣，集團(tuán)旗下的它博會(huì)主辦方公司戰(zhàn)略并購天一智訊文化傳播成都有限公司（天一成都寵物博覽會(huì)主辦方）。雙方將在展會(huì)品牌、行業(yè)資源、策展內(nèi)容、媒體宣傳等方面全力協(xié)作，“天一成都寵物博覽會(huì)”正式更名為“TOPS成都寵物博覽會(huì)”。根據(jù)寵業(yè)家數(shù)據(jù)庫發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2024年末，成都已經(jīng)超越上海，成為中國寵物店數(shù)量最多的城市，此次戰(zhàn)略收購有助于品牌深耕高潛力的西部市場(chǎng)。
　　估值
　　公司作為國資會(huì)展龍頭，存量業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，通過內(nèi)生培育和外延收購持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們預(yù)計(jì)公司25-27年的EPS分別為0.43/0.46/0.49元，對(duì)應(yīng)P/E分別為24.8/23.2/21.5倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行、外延擴(kuò)張不及預(yù)期、金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。