>> 中泰證券-江豐電子(300666)Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，卡位布局核心部件-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報
【25Q1-Q3】收入32.9億元，yoy+25.4%，歸母凈利潤4.0億元，yoy+39.7%，扣非凈利2.9億元，yoy+11.6%，毛利率28.9%，yoy-1.0pct，歸母凈利率12.2%，yoy+1.3pct。
【25Q3】收入12.0億元，yoy+19.9%，qoq+9.3%，歸母凈利潤1.5億元，yoy+17.8%，qoq+55.2%，扣非凈利1.2億元，yoy+26.2%，qoq+38.8%，毛利率27.6%，yoy-0.7pct，qoq+0.3pct，歸母凈利率12.4%，yoy-0.3pct，qoq+3.7pcts。非經(jīng)常性損益0.31億元，主要是政府補助0.11億元，資產(chǎn)與負債的公允價值變動收益0.28億元。
靶材：全球第二，已實現(xiàn)原材料國產(chǎn)替代，份額持續(xù)增加。
半導體靶材全球第二，大陸第一，公司產(chǎn)品得到國際一流客戶認可，鋁鈦鉭靶發(fā)展多年，銅靶正在客戶端逐步上量。鉭環(huán)件、銅錳合金靶材制造難度高，目前只有江豐及頭部跨國企業(yè)掌握核心技術(shù)，近年來隨著高端芯片需求的增長，鉭靶及環(huán)件、銅錳合金靶材的需求大幅增長，全球供應緊張。公司通過參股公司、實施募投項目逐步布局上游原材料，已實現(xiàn)原材料采購的國內(nèi)化、產(chǎn)業(yè)鏈的本土化，構(gòu)建了安全穩(wěn)定的供應鏈體系。
半導體零部件：全品類覆蓋，收入快速增長，發(fā)展空間廣闊。
公司產(chǎn)品包括設(shè)備制造零部件和工藝消耗零部件，公司零部件產(chǎn)品已在物理氣相沉積（PVD）、化學氣相沉積（CVD）、刻蝕（Etch）、離子注入、光刻、氧化擴散等半導體核心工藝環(huán)節(jié)得到廣泛應用，可量產(chǎn)氣體分配盤（Shower head）、Si電極等4萬多種零部件，形成了全品類零部件覆蓋。公司與國內(nèi)設(shè)備廠、晶圓廠聯(lián)合攻關(guān)、形成全面戰(zhàn)略合作關(guān)系，份額持續(xù)增長，搶占國產(chǎn)替代先機，25年中國半導體設(shè)備精密零部件市場規(guī)模預計1384億元，公司發(fā)展空間廣闊。
定增加速解決靜電吸盤等卡脖子環(huán)節(jié)
公司于25年7月發(fā)布定增公告，擬發(fā)行不超過7959.62萬股，募集資金總額不超過19.48億元，主要用于1）年產(chǎn)5100個集成電路設(shè)備用靜電吸盤產(chǎn)業(yè)化項目：2）年產(chǎn)12300個超大規(guī)模集成電路用超高純金屬濺射靶材產(chǎn)業(yè)化項目。公司計劃通過本次發(fā)行，在韓國建設(shè)半導體濺射靶材生產(chǎn)基地，產(chǎn)能將重點覆蓋SK海力士、三星等國外客戶，提升公司屬地化服務能力及國際競爭力。
投資建議：
公司是大陸靶材絕對龍頭，疊加零部件打開超十倍成長空間，將有望充分受益全球半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展及國產(chǎn)替代機遇，我們預期25/26/27年歸母凈利潤為5.5/7.5/9.1億元，對應PE47/34/28倍，維持“買入”評級。
風險提示：
零部件業(yè)務進展不及預期、靶材上游原材料自制進展不及預期、靶材擴產(chǎn)進度不及預期、金屬原材料漲價風險、公司業(yè)務海外占比高的風險、行業(yè)規(guī)模測算偏差的風險、所依據(jù)的信息滯后的風險。
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