>> 中銀證券-江豐電子(300666)靶材、零部件雙輪驅(qū)動，收入、業(yè)績維持高增速-250918
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2025年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入20.95億元，同比增長28.71%；歸母凈利潤2.53億元，同比增長56.79%；扣非歸母凈利潤1.76億元，同比增長3.60%。其中，第二季度營收10.94億元，同比增長27.97%，環(huán)比增長9.37%；歸母凈利潤0.95億元，同比降低5.96%，環(huán)比降低39.30%?？春霉驹诔呒兘饘侔胁牡念I先地位及精密零部件業(yè)務的成長性，維持增持評級。
支撐評級的要點
上半年靶材、零部件共同驅(qū)動收入高增長。2025H1公司營收同比增長28.71%至20.95億元，其中第二季度營收為10.94億元，同比增長27.97%，環(huán)比增長9.37%。超高純金屬濺射靶材業(yè)務方面，2025年上半年公司銷售收入穩(wěn)步增長，盈利能力有所提升，實現(xiàn)營收13.25億元，同比增長23.91%，毛利率為33.26%，同比提升2.93pct。同時，公司積極推進產(chǎn)能建設，國內(nèi)黃湖靶材工廠主體工程建設順利，設備正逐步入駐調(diào)試，海外基地在籌備中。精密零部件業(yè)務方面，上半年實現(xiàn)營收4.59億元，同比增長15.12%，毛利率為23.65%，同比下降10.99pct。多個生產(chǎn)基地陸續(xù)投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能爬坡及配合客戶開發(fā)新品，公司零部件業(yè)務收入規(guī)模及盈利能力有望持續(xù)提升。
毛利率小幅下降，非經(jīng)常性投資收益增厚利潤。2025H1公司毛利率同比降低1.27pct至29.72%。上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.73%/6.72%/5.68%/1.49%，分別同比-0.28pct/+0.16pct/-0.58pct/+1.38pct，其中財務費用率提升主要系上半年借款利息增加及匯兌損益變動，截至中報，公司長期借款金額較年初增長42.09%至19.72億元。上半年公司投資收益為0.73億元（去年同期為-0.05億元），主要來自轉(zhuǎn)讓聯(lián)營企業(yè)上海潤平的部分股權。綜合影響下，2025H1公司凈利率同比提升3.29pct至11.12%。
擬定向增發(fā)募集資金，完善靶材及精密零部件布局。2025年7月，公司發(fā)布向特定對象發(fā)行股票預案，扣除2,000萬元的財務性投資后，擬募集資金總額不超過194782.90萬元，扣除發(fā)行費用后用于：1.年產(chǎn)5100個集成電路設備用靜電吸盤產(chǎn)業(yè)化項目；2.年產(chǎn)12,300個超大規(guī)模集成電路用超高純金屬濺射靶材產(chǎn)業(yè)化項目（韓國基地）；3.上海江豐電子研發(fā)及技術服務中心項目；4.補充流動資金及償還借款。以上募投項目有助于優(yōu)化公司產(chǎn)能布局、踐行國際化發(fā)展戰(zhàn)略，同時充分發(fā)揮公司在靶材和零部件領域的技術及制備優(yōu)勢，進一步填補國內(nèi)半導體關鍵零部件短板。截至預案發(fā)布，股票發(fā)行方案有待交易所審核并經(jīng)證監(jiān)會作出同意注冊決定。
估值
公司濺射靶材高端產(chǎn)品及半導體精密零部件業(yè)務進展順利，有望受益于國產(chǎn)化浪潮，預計2025-2027年公司EPS分別為1.97元、2.48元、3.00元，對應PE分別為40.8倍、32.4倍、26.8倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
競爭加劇導致毛利率下降；下游需求恢復不及預期；新項目投產(chǎn)進度不及預期；關稅風險等。
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