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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收23.6億元，同比減少7.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比增長(zhǎng)36.9%。Q3單季度來看，實(shí)現(xiàn)營收9.9億元，同比增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)49.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元，同比增長(zhǎng)103.2%，環(huán)比增長(zhǎng)162.3%。Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。
　　燃?xì)庵乜ň皻饣嘏?，低溫?chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)有望獲益。2025年上半年，公司低溫儲(chǔ)運(yùn)應(yīng)用設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.0億元，同比-13.9%，主要系國內(nèi)天然氣重卡銷量下降，1-7月燃?xì)庵乜ㄤN量為11.51萬輛，同比下滑17.2%。從8月以來燃?xì)庵乜ㄤN量重回增長(zhǎng)軌道，單8月銷量為1.67萬輛（同比+36%），單9月銷量為2.34萬輛（同比+149%），前三季度累計(jì)銷量達(dá)到14.57萬輛，同比降幅收窄至2%。
　　三季度毛利率提升顯著，費(fèi)用管控能力向好。2025年前三季度，公司毛利率為23.1%，同比+3.2pp；凈利率為9.0%，同比+2.8pp；期間費(fèi)用率為9.5%，同比-1.5pp。Q3單季度來看，毛利率為25.0%，同比+7.3pp，環(huán)比+4.7pp；凈利率為10.5%，同比+4.8pp，環(huán)比+2.9pp；期間費(fèi)用率為9.6%，同比-0.1pp，環(huán)比-0.1pp。隨著公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，毛利率有望進(jìn)一步提升。
　　國內(nèi)液化項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營，海外業(yè)務(wù)拓展迅速。國內(nèi)市場(chǎng)，LNG液化加工服務(wù)規(guī)模穩(wěn)中有升，液化加工項(xiàng)目保持穩(wěn)定運(yùn)行。公司在做好現(xiàn)有項(xiàng)目運(yùn)營的基礎(chǔ)上，努力尋求并落地較大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)液化服務(wù)項(xiàng)目。海外市場(chǎng)，合資設(shè)立富瑞新加坡能源公司，針對(duì)海外LNG能源物流貿(mào)易領(lǐng)域進(jìn)行布局。2024年5月新設(shè)富瑞巴西；2025年7月簽約巴西ENEVA 30萬方天然氣液化項(xiàng)目；2025年8月巴西首個(gè)生物質(zhì)天然氣液化項(xiàng)目開工會(huì)。公司在南美市場(chǎng)拓展迅速。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.7、3.2、3.6億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率18%。公司產(chǎn)業(yè)覆蓋LNG全產(chǎn)業(yè)鏈，積極推動(dòng)裝備制造向能源服務(wù)運(yùn)營轉(zhuǎn)型升級(jí)，海外業(yè)務(wù)高速拓展，同時(shí)氫能領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備豐富，成長(zhǎng)空間廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)波動(dòng)、匯率變動(dòng)、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。