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事項(xiàng)：
　　公司2025年前三季度營(yíng)收127.13億（YoY+25.51%），歸母凈利潤(rùn)8.63億（YoY-39.46%），扣非凈利潤(rùn)5.68億（YoY+51.46%），Q3收入51億（YoY+35.14%，QoQ+9.22%），歸母凈利潤(rùn)3.75億（YoY+86.51%，QoQ+15.56%），扣非凈利潤(rùn)3.07億（YoY+98.47%，QoQ+62.47%）。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，AIPCB和端側(cè)設(shè)備共振向上，推動(dòng)新一輪增長(zhǎng)。Q3 PCB業(yè)務(wù)營(yíng)收15億（YoY+95%,QoQ+7%），毛利率為34%，環(huán)比+3.26pcts，扣非凈利潤(rùn)為2.3億（YoY+406%,QoQ+60%），我們推測(cè)主要系高附加值A(chǔ)IPCB設(shè)備出貨提升所致。非PCB業(yè)務(wù)Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36億（YoY+19%，QoQ+10%），毛利率為35%，環(huán)比提升5pcts，扣非凈利潤(rùn)為1.2億（YoY+1%，QoQ+68%），我們推測(cè)主要系消費(fèi)電子/新能源/半導(dǎo)體業(yè)務(wù)均觸底回升。公司期間費(fèi)用相對(duì)剛性，上行周期規(guī)模效應(yīng)凸顯，Q3扣非凈利潤(rùn)率達(dá)到6%（QoQ+2pcts，優(yōu)于毛利率改善），未來(lái)隨著營(yíng)收上行，業(yè)績(jī)有望非線性提升。
　　AI端側(cè)：大客戶開(kāi)啟新一輪創(chuàng)新周期，平臺(tái)型供應(yīng)商受益。蘋果折疊手機(jī)/iPhone二十周年紀(jì)念款等新品值得期待，硬件升級(jí)帶來(lái)零部件與加工工藝升級(jí)：AI端側(cè)散熱等需求增加帶來(lái)VC均熱板增量需求，折疊屏產(chǎn)品新增UTG、轉(zhuǎn)軸等需求；加工工藝上看，隨著空間集約需求提升異型結(jié)構(gòu)件增多，疊加降本需求，3D打印等新工藝有望得以應(yīng)用。大族激光自主研發(fā)激光器核心部件，前瞻布局3D打印設(shè)備，早在2012年成立3D熔覆、淬火及表面改性產(chǎn)品線，2022年成立子公司大族聚維，整合3D打印整套解決方案，主要產(chǎn)品包括金屬粉末/絲材3D打印設(shè)備等產(chǎn)品，有望跟隨行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展。
　　AIPCB：AI推動(dòng)PCB開(kāi)啟或?yàn)槭飞献畲髷U(kuò)產(chǎn)潮，設(shè)備放量×升級(jí)量?jī)r(jià)齊升公司深度受益。量：AI服務(wù)器/交換機(jī)/光模塊等高景氣推動(dòng)高端PCB投資，勝宏、東山、滬電等行業(yè)龍頭紛紛開(kāi)啟擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備需求爆發(fā)。價(jià)：AI服務(wù)器/交換機(jī)/光模塊用PCB朝著高層數(shù)、高密化、高性能化方向發(fā)展，推動(dòng)鉆孔、激光成像等設(shè)備升級(jí)換代，針對(duì)高多層HDI，還需要更多的激光鉆孔機(jī)來(lái)滿足多階堆疊盲孔或深盲孔加工需求。公司在機(jī)械鉆孔領(lǐng)域建立絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，激光鉆孔方面公司已布局HDI配套的激光鉆孔設(shè)備，開(kāi)發(fā)了超快激光設(shè)備，超快激光具備超短脈寬與高峰值功率等優(yōu)點(diǎn)，有望在AIPCB得到更多應(yīng)用。
　　投資建議：大族激光是全球領(lǐng)先的智能制造裝備整體解決方案提供商，AI端側(cè)、AIPCB有望首次攜手共振向上，推動(dòng)公司開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)?？紤]AIPCB設(shè)備放量疊加蘋果新產(chǎn)品推出等因素，我們調(diào)整25-27年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為12.85/24.53/36.49億元（前值為11.68/22.35/33.30億元），選擇大族數(shù)控、博眾精工、華工科技為可比公司，同時(shí)結(jié)合公司2017年以來(lái)2輪周期估值，給予公司2026年30倍PE，目標(biāo)股價(jià)71.4元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、地緣或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品放量不及預(yù)期。