>> 東興證券-消費行業(yè)報告：“十五五”消費再定位，供給升級、服務(wù)擴(kuò)容、需求松綁-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉田田,沈逸倫 |
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10月28日，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》發(fā)布?！笆逦濉睍r期，消費將繼續(xù)成為中國經(jīng)濟(jì)增長的核心動力。我們重點解讀了四處與消費相關(guān)的內(nèi)容：（7）優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。（9）促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展。（15）大力提振消費。（35）加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為“十五五”期間應(yīng)該在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費、文化四個領(lǐng)域?qū)ふ铱赏顿Y主線。
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：商品消費供給革命。推動重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級，鞏固提升礦業(yè)、冶金、化工、輕工、紡織、機械、船舶、建筑等產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力。文件指出包括紡織業(yè)在內(nèi)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推動技術(shù)改造升級，促進(jìn)制造業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移。此前工信部滾動實施“制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動”，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級，我們認(rèn)為輕工、紡織、食品、家電、家具等終端消費品出現(xiàn)“AI+綠色”新品周期，龍頭享受升級紅利。
服務(wù)業(yè)：商品之外的新增量。實施服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放，深化監(jiān)管改革，完善支持政策體系，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)經(jīng)營主體，分領(lǐng)域推進(jìn)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)向?qū)I(yè)化和價值鏈高端延伸，促進(jìn)生活性服務(wù)業(yè)高品質(zhì)、多樣化、便利化發(fā)展。文件指出“生活性服務(wù)業(yè)高品質(zhì)、多樣化、便利化”。我們認(rèn)為養(yǎng)老、托育、社區(qū)餐飲、家政、寵物醫(yī)療等細(xì)分龍頭率先享受政府購買服務(wù)等紅利文件還指出，“提高現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)融合發(fā)展水平”。我們認(rèn)為服務(wù)與制造的結(jié)合，將催生更多服務(wù)型消費，如智能家電企業(yè)布局全屋服務(wù)。
大力提振消費：打開需求閘門。大力提振消費段落的首句“統(tǒng)籌促就業(yè)、增收入、穩(wěn)預(yù)期，合理提高公共服務(wù)支出占財政支出比重，增強居民消費能力?！苯y(tǒng)領(lǐng)性提出"錢從哪里來、怎么穩(wěn)信心"的問題，是后續(xù)所有需求側(cè)放松（汽車、住房、休假、場景等）的前置條件。需求端文件指出“清理汽車、住房等不合理限制性措施”。我們認(rèn)為汽車、商品房等將進(jìn)入政策友好期，帶動銷量彈性。文件提出“帶薪錯峰休假”，將帶動中長線旅游、高端度假酒店、郵輪、房車等消費場景的擴(kuò)容。
文化產(chǎn)業(yè)：內(nèi)容賦能消費。健全文化產(chǎn)業(yè)體系和市場體系，培育優(yōu)秀文化企業(yè)和品牌，實施重大文化產(chǎn)業(yè)項目帶動戰(zhàn)略，實施積極的文化經(jīng)濟(jì)政策。文件提出“實施重大文化產(chǎn)業(yè)項目帶動戰(zhàn)略”，我們認(rèn)為有利于數(shù)字藏品、沉浸式演藝、AI+IP衍生品打開年輕客群，以及線下商業(yè)體“文化引流”轉(zhuǎn)化率的提升。文件還提出“提升入境游便利化國際化水平”，我們認(rèn)為將有利于離境退稅行業(yè)的發(fā)展，高端百貨、免稅店將有所受益。
本次十五五規(guī)劃建議，將“大力提振消費”放在“加快構(gòu)建新發(fā)展格局”章節(jié)，與“優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”“促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展”“加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)?！辈⒘?，提升了消費供給端的重要性。在提振消費方面，提出了公共服務(wù)支出是"十五五"消費政策的最確定現(xiàn)金通道，預(yù)計公共服務(wù)支出占財政支出比重將有明顯提升，從而提升消費整體積極性。
投資建議：1、進(jìn)行數(shù)智化、綠色制造轉(zhuǎn)型和品牌升級的傳統(tǒng)消費品制造企業(yè)，將有望從供給端獲取政策紅利，從需求端獲取更多市場份額。2、服務(wù)消費龍頭：教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、文旅等行業(yè)的頭部企業(yè)將受益于政策支持和需求擴(kuò)張，具備長期成長潛力。
風(fēng)險提示：政策拉動可持續(xù)性存在不確定性，行業(yè)競爭加劇等。
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