>> 申萬宏源-中國化學(xué)(601117)利潤穩(wěn)健增長，盈利能力提升-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,唐猛 |
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2025Q1-3歸母凈利潤同比+10.28%，符合預(yù)期。2025Q1-3公司營業(yè)總收入1363.0億，同比+1.15%；歸母凈利潤42.3億，同比+10.28%，基本符合預(yù)期，扣非凈利潤40.1億，同比+3.43%。2025Q1-3公司毛利率、歸母凈利率分別為9.43%、3.11%，同比分別+0.35pct、+0.26pct；期間費用率合計為5.63%，同比+0.26pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為+0.01pct、+0.07pct、+0.29pct、-0.11pct。2025Q1-3資產(chǎn)及信用減值損失正向貢獻1.69億，去年同期計提減值準(zhǔn)備0.46億。分季度看，25Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營收447億/461億/456億，同比-1.15%/+0.44%/+4.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.5億/16.6億/11.3億，同比+18.8%/+2.1%/13.2%。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比少流出0.56億。公司2025Q1-3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-55.8億，同比少流出0.56億。2025Q1-3收現(xiàn)比103.0%，較去年同期上升10.9pct，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增加31.4億，存貨同比減少8.0億，合同資產(chǎn)減少17.9億，合同負(fù)債增加22.7億；付現(xiàn)比101.1%，同比+5.79pct，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加89.3億，預(yù)付款同比增加29.2億。
實業(yè)項目陸續(xù)落地，打造公司第二增長曲線。公司堅持“創(chuàng)新驅(qū)動”戰(zhàn)略，以高端化學(xué)品與先進材料為核心，深化“T+產(chǎn)業(yè)”一體化模式，聚焦高性能纖維、相變材料、氣凝膠等化工新材料領(lǐng)域，突破“卡脖子”技術(shù)，推動產(chǎn)業(yè)向高附加值方向升級。我們認(rèn)為后續(xù)隨著公司實業(yè)項目陸續(xù)落地，公司第二增長曲線漸成。
投資分析意見：維持25-27年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計公司2025-27年歸母凈利潤分別為59.9億/65.9億/71.2億，同比增長5.2%/10.0%/8.1%，對應(yīng)PE分別為8X/7X/7X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新簽訂單落地轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；己二腈等實業(yè)投資進展、回報不及預(yù)期等。
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