>> 東方證券-寧波銀行(002142)25Q3財報點評：業(yè)績持續(xù)提速，不良生成改善-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 387KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊,于博文,陶明婧 |
| 下載權限： |
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核心觀點
營收利潤增速雙提升，核心營收表現(xiàn)靚麗。截至25Q3，寧波銀行營收、PPOP、歸母凈利潤增速（累計同比增速，下同）分別為+8.3%/+12.9%/+8.4%，分別較25H1+0.4pct、+1.1pct、+0.2pct。拆分來看：凈利息收入同比+11.8%，增速環(huán)比改善，得益于息差環(huán)比企穩(wěn)，同時規(guī)模穩(wěn)健擴張；手續(xù)費凈收入同比+29.3%，增速環(huán)比大幅提升25.3pct，預計資本市場活躍，財富相關收入增長良好；其他非息收入同比-9.0%，增速環(huán)比-9.5pct，受三季度債市回調(diào)影響，公允價值變動損益減少。
壓降票據(jù)貼現(xiàn)，對公強勁支撐。截至25Q3，寧波銀行貸款總額同比增速為17.9%（環(huán)比微降0.8pct），其中對公/零售貸款同比分別+32.1%/-2.0%。三季度貸款新增436億元，規(guī)模增長主要來自對公貸款驅(qū)動，票據(jù)貼現(xiàn)明顯壓降，零售規(guī)模環(huán)比基本持平。負債端，存款總額同比增速為9.9%（環(huán)比-2.8pct），存款增速回落，主動負債規(guī)模大幅提速。
凈息差環(huán)比企穩(wěn)，趨勢有望保持。25年前三季度寧波銀行凈息差1.76%，較上半年持平。根據(jù)測算，負債成本持續(xù)改善，基本對沖資產(chǎn)端下行壓力。往后看，定期存款到期重定價仍在進程中，負債成本壓降仍有可觀空間，息差趨勢有望保持。
不良凈生成率持續(xù)改善，撥備覆蓋率連續(xù)兩個季度回升。截至25Q3，寧波銀行不良貸款率長期穩(wěn)定于0.76%，關注率較25H1+6bp至1.08%，預計主要是零售及小微企業(yè)風險持續(xù)暴露；測算不良凈生成率環(huán)比再降7bp至0.93%，穩(wěn)步回落。撥備覆蓋率環(huán)比+1.1pct至376%，撥貸比環(huán)比+1bp，連續(xù)兩個季度回升，風險抵補能力邊際增強，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)持續(xù)向好的趨勢。
盈利預測與投資建議
根據(jù)25Q3財報數(shù)據(jù)，預測公司25/26/27歸母凈利潤同比增速分別為8.5%/8.6%/8.7%，BVPS為35.08元/38.92元/43.10元（原預測值為35.01/38.75/42.82元，主要是適度調(diào)整息差預期），當前股價對應25/26/27年PB為0.79X/0.71X/0.64X。采用歷史估值法，參考公司近三年PB（FY1）均值，給予25年0.88倍PB，對應合理價值30.80元/股，維持“買入”評級。
風險提示
經(jīng)濟復蘇不及預期；信貸需求不及預期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化
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