>> 中泰證券-喜臨門(603008)電商靚麗，品牌零售增長超預(yù)期-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 460KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：喜臨門發(fā)布2025年三季報。前三季度，公司實現(xiàn)營收62億元，同比+3.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤4億元，同比+6.4%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.9億元，同比+7.6%。單季度看，Q3營收21.8億元，同比+7.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比-6.1%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.3億元，同比-6.2%。
Q3毛利率波動，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。1）盈利能力方面，前三季度，公司實現(xiàn)銷售毛利率36.03%（+0.68pct.），歸母凈利率為6.44%（+0.17pct.）。單三季度，公司實現(xiàn)銷售毛利率35.58%（-0.91pct.），歸母凈利率為6.1%（-0.9pct.）。2）期間費用方面，前三季度，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為21.14%（+0.95pct.)、4.82%（-0.55pct.)、2.14%（+0.04pct.)、0.59%（+0.11pct.)。3）現(xiàn)金流方面，前三季度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.15億元，同比+183.13%，持續(xù)改善。
業(yè)務(wù)拆分：Q3線下增速轉(zhuǎn)正同時電商超預(yù)期，帶動品牌零售業(yè)務(wù)增長14.1%。前三季度，1）自主品牌零售業(yè)務(wù)：營收38.8億元，同比+8.1%，Q3單季度營收+14.1%。分渠道看，前三季度線下、線上渠道分別營收22.7、16.1億元，同比-4.3%、+32.3%；估算Q3單季度線下、線上營收分別+2.6%/+37.1%，線下增速轉(zhuǎn)正、同時電商超預(yù)期。2）自主品牌工程業(yè)務(wù)/代加工業(yè)務(wù)/跨境電商分別營收4.4、16.5、2.2億元，同比+14.1%/-6%/-8.2%，估算Q3單季度營收分別-0.5%/-2.7%/+7.4%，Q3跨境電商增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
電商突圍+AI賦能，雙線并行尋找增量。線上“雙十一”多個平臺床墊類目連續(xù)多年第一，線下深度布局智慧睡眠賽道，從傳統(tǒng)家具制造商向科技型睡眠解決方案供應(yīng)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成功孵化aise寶褓智能床墊系列。aise寶褓系列產(chǎn)品上市以來，已完成北京、上海、杭州等高線城市200余家終端門店/網(wǎng)點布局，并覆蓋天貓、京東、抖音等主流電商平臺。
投資建議：公司積極擁抱科學(xué)睡眠賽道，床墊龍頭從“傳統(tǒng)制造”跨越到“科技賦能”。我們預(yù)計公司2025-2027年銷售收入為91.6、98.6、106.1億元，同比增長5%、7.6%、7.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.7、5.5、6.1億元，同比增長45%、18%、10%（公司經(jīng)營效率提升，調(diào)整盈利預(yù)測，2025-2027年前次預(yù)測值銷售收入為92.1、99.7、107.9億元，歸母凈利潤為4.6、5、5.6億元），EPS為1.27、1.49、1.65元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅度波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險
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