>> 光大證券-喜臨門(603008)2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，零售轉(zhuǎn)型成效凸顯-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
姜浩,吳子倩 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司發(fā)布2025年中報(bào)，1H2025實(shí)現(xiàn)營收40.2億元，同比+1.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比+14.0%；其中1Q/2Q2025實(shí)現(xiàn)營收17.3/22.9億元，同比-1.8%/+4.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7/2.0億元，同比-4.0%/+22.4%。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)績穩(wěn)健增長，自主品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：1H2025分品類看，公司床墊/軟床及配套品/沙發(fā)/木質(zhì)家具分別實(shí)現(xiàn)營收26.6/9.2/3.3/1.1億元，同比+10%/-13%/-24%/+115%。分業(yè)務(wù)模式看，公司自主品牌零售業(yè)務(wù)/自主品牌工程業(yè)務(wù)/OEM業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收25.3/2.9/10.8億元，同比+5%/+23%/-8%。
公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，線下渠道緊扣“零售轉(zhuǎn)型，高質(zhì)運(yùn)營”核心主題，重點(diǎn)推進(jìn)渠道模式創(chuàng)新與存量市場深耕，線上渠道成功構(gòu)建基礎(chǔ)款至高端線的全價(jià)格帶矩陣，核心品類持續(xù)強(qiáng)化市場主導(dǎo)地位，新興品類實(shí)現(xiàn)快速增長，1H2025線上自主品牌零售業(yè)務(wù)收入同比+30%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化+持續(xù)降本增效，盈利能力有所提升：1H2025公司毛利率為36.3%，同比+1.5pcts。2Q2025公司毛利率為38.4%，同比+2.6pcts。公司毛利率同比提升，主要原因系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)、高毛利率零售業(yè)務(wù)收入占比增大，以及持續(xù)推進(jìn)降本增效、供應(yīng)鏈成本有所降低。
1H2025公司期間費(fèi)用率為28.3%，同比+0.5pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.7%/5.2%/2.0%/0.3%，分別同比+1.3/-0.4/-0.2/-0.1 pcts，其中銷售費(fèi)用率的提高主要原因系電子商務(wù)費(fèi)增加所致。
2Q2025公司期間費(fèi)用率為27.5%，同比持平，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.1%/4.1%/2.1%/0.2%，分別同比+1.5pcts/-1.2pcts/持平/-0.3pcts。
擁抱睡眠科技賽道，智能產(chǎn)品催生新增長點(diǎn)：2024年，公司推出智慧睡眠生態(tài)品牌aise寶褓，以“云動(dòng)系統(tǒng)”為核心技術(shù)亮點(diǎn)，目前已完成向北京、上海、杭州等高線城市200余家終端門店的布局，并覆蓋了天貓、京東、抖音等主流電商平臺(tái)；今年6月，公司聯(lián)合強(qiáng)腦科技推出了首款應(yīng)用腦電感應(yīng)技術(shù)的床墊——寶褓·BrainCo，創(chuàng)新性地引入非侵入式腦機(jī)接口技術(shù)，可實(shí)時(shí)捕捉用戶腦電波信號(hào)，精準(zhǔn)監(jiān)測并自適應(yīng)調(diào)節(jié)，推動(dòng)產(chǎn)品功能從“被動(dòng)助眠”向“主動(dòng)健康管理”躍遷，再度深化了AI技術(shù)在睡眠產(chǎn)品端的應(yīng)用，持續(xù)推動(dòng)床墊行業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，助推家居行業(yè)構(gòu)建新的需求增長曲線。
零售轉(zhuǎn)型成效凸顯，維持“買入”評(píng)級(jí)：考慮到公司零售轉(zhuǎn)型成果顯現(xiàn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們上調(diào)2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測至4.6/5.1/5.7億元（上調(diào)幅度為33%/37%/37%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為13/12/11倍。公司為床墊行業(yè)龍頭企業(yè)，不斷推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，AI產(chǎn)品矩陣逐漸完善，零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略下盈利能力有望持續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，改善型需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭程度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅政策波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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