>> 信達證券-興蓉環(huán)境(000598)應(yīng)收賬款規(guī)模環(huán)比下降，業(yè)績保持穩(wěn)健上行-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柏瑩,郭雪 |
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事件：興蓉環(huán)境發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.48億元，同比增加5.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.64億元，同比增加8.49%；扣非后凈利潤17.35億元，同比增加8.29%。
2025年第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入23.56億元，同比增長6.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元，同比增長13.09%。
點評：
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，應(yīng)收賬款規(guī)模得到控制。2025年前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為23.99億元，同比大幅增長11.74%。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為63.26億元，同比提升8.35%；收現(xiàn)比達到96.6%，現(xiàn)金流狀況顯著改善。公司加強應(yīng)收賬款管控。截至三季度末，公司應(yīng)收賬款余額為34.95億元，較二季度末的35.84億元環(huán)比下降，規(guī)模增長勢頭得到有效控制。
成本費用管控有效，盈利能力向好。前三季度公司利潤增速超過收入增速，盈利能力進一步提升，2025年前三季度公司毛利率約為47.9%，環(huán)比提升2.2個pct；銷售凈利率27.68%，環(huán)比提升3.8個pct。公司期間費用控制良好，期間費用率11.4%，環(huán)比下降0.43個pct，其中管理費用同比下降0.55個pct，體現(xiàn)了公司持續(xù)推進降本增效的成果。
盈利預(yù)測及評級：興蓉環(huán)境業(yè)績穩(wěn)定性與成長性并存。（1）盈利能力：自來水&污水業(yè)務(wù)在成都主城區(qū)市占率在100%，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先；（2）穩(wěn)定性：自來水業(yè)務(wù)使用者付費模式保障現(xiàn)金流穩(wěn)定流入，同時工程業(yè)務(wù)占比小，運營類資產(chǎn)占比接近90%，業(yè)績穩(wěn)定性較強；（3）成長性：公司目前運營、在建和擬建的供排水項目規(guī)模超900萬噸/日，我們預(yù)計在建和擬建產(chǎn)能在2025年及以后陸續(xù)投產(chǎn)，同時公司正在積極拓展二三圈層水務(wù)市場，有望貢獻業(yè)績增量。
綜合考慮到公司現(xiàn)有資產(chǎn)及未來業(yè)績成長性，我們預(yù)測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為97.95/111.8/117.6億元，歸母凈利潤21.69/24.88/26.13億元，我們看好公司穩(wěn)健成長能力及分紅潛力，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：產(chǎn)能擴張不及預(yù)期，調(diào)價進程不及預(yù)期，市場拓展風(fēng)險
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