>> 國海證券-芒果超媒(300413)2025Q3業(yè)績點評：2025Q3廣告重回正增長，關(guān)注《聲鳴遠揚》招商和播出表現(xiàn)-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 259KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,方博云,吳倩 |
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事件:
2025年10月24日，芒果超媒發(fā)布2025年三季報，2025Q3營收30.99億元（YOY-6.58%），歸母凈利潤2.52億元（YOY-33.47%）。
投資要點:
2025Q3內(nèi)容投入和研發(fā)投入增加導(dǎo)致業(yè)績同比下滑。
2025Q3營收30.99億元（YOY-6.58%，QOQ+1.18%），歸母凈利潤2.52億元（YOY-33.47%，QOQ-34.35%），毛利率27.59%（同比-2.19pct），凈利潤8.15%（同比-3.35pct），我們認為主要系加大內(nèi)容投入和研發(fā)投入導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)成本上升，研發(fā)費用YOY+70.3%。2025Q3銷售/管理/研發(fā)費用率17.7%/3.3%/2.1%，同比提升（同比提升3.96/1.56/0.95pct），銷售/管理費用同比增長20.3%/75.8%。
芒果TV 2025Q1-Q3 MAU均值同比增長，劇集儲備將陸續(xù)釋放。
2025Q3，芒果TV上線《深情眼》《錦月如歌》《長風(fēng)少年詞》等劇集，《水龍吟》已于10月24日上線，其余儲備劇集豐富，包括《咸魚飛升》《野狗骨頭》《時差一萬公里》《太平年》《玉茗茶骨》等近百部作品。2025Q1-Q3在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動下，芒果TVMAU均值同比增長約11.08%，后續(xù)隨著劇集的持續(xù)接力上線，有望帶動會員數(shù)增加。
2025Q3廣告收入實現(xiàn)正增長，全新選秀音綜《聲鳴遠揚》期待度高。
2025Q3廣告收入同比正增長（2025H1同比-7.8%），2025Q3上線《密室大逃脫7》《披荊斬棘2025》《花兒與少年同心季》《向往的生活2025》等綜藝，截至10月27日，《披荊斬棘2025》累計播放量92.33億，高于系列前作（《披荊斬棘2024》播放量74.99億），獲王老吉等5個廣告主贊助。全新選秀綜藝《聲鳴遠揚》預(yù)選賽于10月28日首播，全國總決賽于11月9日起直播，由湖南衛(wèi)視、北京衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視、廣東衛(wèi)視、遼寧衛(wèi)視、新疆衛(wèi)視、芒果TV、騰訊視頻八大平臺聯(lián)合制播，有望成為現(xiàn)象級音綜，關(guān)注廣告招商表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資評級：“臺網(wǎng)”雙平臺融合進一步加深，公司依托雙平臺頭部爆款內(nèi)容的持續(xù)自制能力，建立長視頻內(nèi)容生態(tài)正循環(huán)。我們預(yù)計2025-2027年營業(yè)收入124.53/136.53/149.37億元，歸母凈利潤為13.29/19.64/25.17億元，對應(yīng)PE為40.7/27.5/21.5X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長放緩、綜藝招商/會員增長/內(nèi)容表現(xiàn)不達預(yù)期、新業(yè)務(wù)布局影響、版權(quán)價格提升、新技術(shù)布局不達預(yù)期、政策、人才流失、廣告主預(yù)算偏好改變、治理結(jié)構(gòu)、市場風(fēng)格切換等風(fēng)險。
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