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結(jié)論與建議：
　　得益于DRAM行業(yè)供給格局持續(xù)改善，公司Dram產(chǎn)品形成“價(jià)量齊升”的良好態(tài)勢，3Q25公司營收增長31%，凈利潤增長61%，增速較1H25明顯加快，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。長期來看，公司正在存儲(chǔ)市場中處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，是率先實(shí)現(xiàn)45nm NORFlash大規(guī)模量產(chǎn)的公司之一，DDR4利基型產(chǎn)品客戶導(dǎo)入順利。同時(shí)，公司成功量產(chǎn)64大系列、超過700款MCU產(chǎn)品，是國內(nèi)最大的32位MCU供應(yīng)商，目前股價(jià)對應(yīng)2027年P(guān)E44倍，估值合理，給予“區(qū)間操作”評級。
　　存儲(chǔ)價(jià)格提升，3Q25公司凈利潤大幅增長：得益于DRAM行業(yè)供給格局持續(xù)改善，公司Dram產(chǎn)品形成“價(jià)量齊升”的良好態(tài)勢，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收68.3億元,YOY增長20.9%;實(shí)現(xiàn)凈利潤10.8億元,YOY增長30.2%,EPS1.64元。其中，3Q25公司實(shí)現(xiàn)營收26.8億元,YOY增長31.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5.1億元，YOY增長61.1%，扣非后凈利潤5億元，YOY增長65%。2025年前三季度公司綜合毛利率38.6%,較上年同期下降0.9個(gè)百分點(diǎn);但其中3Q25綜合毛利率環(huán)比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)至40.7%,同比下幾個(gè)1個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績整體符合預(yù)期。
　　存儲(chǔ)價(jià)格持續(xù)上升，公司將持續(xù)受益：受AI計(jì)算需求爆發(fā)、上游產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整和傳統(tǒng)HDD供給緊張等多重因素驅(qū)動(dòng)，全球存儲(chǔ)市場自2Q25起出現(xiàn)明顯的價(jià)格上行趨勢，其中僅7月消費(fèi)DDR4合約價(jià)飆漲超60~85%，3Q25售價(jià)環(huán)比增長100%以上，預(yù)計(jì)4Q25以Dram為代表的存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格有望環(huán)比繼續(xù)提升2成乃至更多。我們認(rèn)為公司作為全球NorFlash、利基型Dram的龍頭廠商將持續(xù)顯現(xiàn)業(yè)績彈性。
　　盈利預(yù)測：上調(diào)全年盈利預(yù)測17%，預(yù)計(jì)2025-27年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤18.8億元、28.1億元和36億元，同比分別增長70%、增長50%和增長28%，EPS分別2.81元、4.21元和5.39元。目前股價(jià)對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別84、56倍和44倍，估值合理，給予“區(qū)間操作”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美科技摩擦，影響公司產(chǎn)品需求；